百度集团：立足AI再出发布局智能云及ADAS-220809（37页）.pdf

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1、传媒传媒/数字媒体数字媒体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/37 百度集团百度集团-SW（09888.HK）2022 年 08 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/8/8 当前股价(港元)135.30 一年最高最低(港元)178.90/99.000 总市值(亿港元)3,740.24 流通市值(亿港元)3,740.24 总股本(亿股)27.64 流通港股(亿股)27.64 近 3 个月换手率(%)14.62 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 立足立足 AI 再出发，布局智能云及再出发，布局智能云及 ADAS 港股港股百度百度首次覆盖报告首次覆盖报

2、告 吴柳燕（分析师）吴柳燕（分析师） 证书编号：S0790521110001 移动生态用户基本盘稳固，云移动生态用户基本盘稳固，云+智能驾驶打开增长空间智能驾驶打开增长空间 百度是中国最大的搜索引擎及领先的 AI 技术公司，移动端搜索领域份额 90.9%。凭借搜索优势地位及数据积累，百度重度研发投入聚焦“AI+云+智能驾驶”。未来随宏观经济回暖广告业务增速有望回正，智能云借助差异化优势增速或持续高于行业，中长期看智能汽车量产及自动驾驶商业化空间广阔，叠加百度降本增效成果逐步显现，我们预计百度 2022-2024 年 non-GAAP 净利润分别为 162、202、267 亿元人民币，对应 EP

3、S5.8、7.2、9.5 元，同比增速分别为-13.9%、+24.7%、+32.3%。公司当前股价 135.5 港币分别对应 2022/2023/2024 年 19.7/16.0/12.2 倍PE。首次覆盖给予“买入”评级。AI 助力差异化，百度智能云增速高于行业助力差异化，百度智能云增速高于行业 智能云是百度中期增长引擎。2022Q1 百度智能云收入 39 亿元，同比增长 45%，高于行业平均增速的 21%。根据 Canalys 数据，2022Q1 百度智能云在国内云计算市场份额 8.4%，排名第四。客户结构方面百度智能云更偏向渗透率较低的传统行业，未来工业、智慧交通、智慧城市等细分行业渗透

4、率及份额有望持续提升。全面布局智能驾驶，长期空间广阔全面布局智能驾驶，长期空间广阔 百度智能驾驶业务全面覆盖产业链各环节，包括自动驾驶、智能汽车、智驾地图及车联网。借助产业链布局及 AI 技术优势，百度完成算法-算力-数据闭环从而建立核心竞争力：截至 2021 年 6 月，百度自动驾驶专利申请及授权量、自动驾驶测试牌照、测试里程、实测区域及较高的 MPI 数据全国领先。商业化方面，短期以解决方案及智能汽车为主，前瞻性布局 robotaxi：（1）软件方面，2020 年小度车载新车搭载量达 119.89 万辆，智能交通方案已落地 35 个城市；（2）硬件方面，2022 年集度汽车首款车型 ROB

5、O-01 发布，预计 2023 年开始交付；（3）百度 Robotaxi 目前已初步达到 L4 级别，截至 2022 年 6 月，萝卜快跑已在 10 座城市进行商业化运营。风险提示：风险提示：宏观经济增长放缓、智能驾驶变现不及预期、竞争加剧、监管变动。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)107,074 124,493 128,530 151,208 184,197 YOY(%)-0.3 16.3 3.2 17.6 21.8 non-GAAP净 利 润(百万元)22,020 18,830 16,206 20

6、,207 26,734 YOY(%)21.1-14.5-13.9 24.7 32.3 毛利率(%)48.5 48.3 48.0 49.2 51.2 净利率(%)20.6 15.1 12.6 13.4 14.5 ROE(%)11.9 8.6 7.0 7.9 9.4 EPS(摊薄/元)8.0 6.8 5.8 7.2 9.5 P/E(倍)14.5 17.1 19.7 16.0 12.2 P/B(倍)1.7 1.5 1.4 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所（注:2022 年 8 月 8 日,1HKD=0.85RMB,1USD=6.75RMB）-48%-36%-24%-12%0%12%24