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1、WESTERN西部证券AIDC供电和民航客机需求同增，两机共链产业配套壮旺.核心结论航空发动机和燃气轮机同属高度复杂和精密的热力机械，原理接近，构成相当，均被誉为“工业皇冠上的明珠”。受到公共卫生事件和地缘政治事件的影响，其产业链不同程度受损。疫情后航运市场逐步恢复，需求壮旺，叠加AIDC等新型电力需求，导致两机产业链出现不同程度供不应求现象，产业链景气度提升，根据供求关系，国内企业或能够获得更多需求外溢订单，并存在涨价预期。民航客机订单持续推高，民用航空发动机产业或长期保持高景气。截至2025年7月末，波音、空客分别积压订单6563架、8678架，合计15241架次，维持历史高位，民用航空板

2、块因上述原因出现新接订单大于每年交付的情况，进而推高了当期积压订单和当期交付量的比值，2025年上半年该比值已达到13左右，2017-2018年该比值为8.86notapprox8.42，比值回归或需要一定时间。飞机订单积压导致发动机产业链主公司积极修复和扩充产能，赛峰预计2025年在去年基础上扩产LEAP系列发动机15.20%（即1618-1688台/年)，使产量接近疫情前2019年水平。我们预计航空发动机市场规模年增速维持在8.9%，到2033年全球市场规模预计达1500亿美元。人工智能推动电力需求预期增长，打开燃气发电十年千亿市场。预计2023-2027年人工智能数据中心用电量复合增长率

3、将高达27%。根据IEA的预测，天然气发电将占未来十年AIDC总电力需求量近15%。全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，西门子能源、GEVernova和三菱电力等主要参与者在2024年报告了创纪录的积压订单。部分燃气轮机型号的交付周期长达37个月。其中三菱重工的积压订单金额较疫情前的2019年增长了43.3%。从积压订单/当年营收的角度看，四家厂商的平均值为2.84倍积压订单/当年营收。我们预测2024-2035年，数据中心用电量将由415TWH上涨到1200TWH，燃气轮机主发占比为17.5%，备发占比为17.5%，占到2024-2035年电源装机量的43%，复合增长率为12%，产业持续

4、呈现高景气度。产业链：不管是航空发动机还是燃气轮机，均为坡长雪厚赛道，需要技术与长时间产业积累，短期看头部主机厂均为海外公司，航空发动机主要为GE、PW、R&R等，燃气轮机主要为三菱重工、西门子能源、GEVernova和贝克休斯等公司。产业链配套主要为PCC、HWM、KHI、MTU等也为巨头公司，在需求扩张叠加产能扩充不及时的情况下，国内公司或能拿到更多订单。投资建议：建议重点关注两机领域海外配套企业，应流股份、航亚科技、豪迈科技、万泽股份、航宇科技、航材股份。风险提示：两机扩产不及预期、产业链拓产不及预期、地缘政治风险等。相关研究一、航空发动机&燃气轮机2033年市场空间超2000亿美元1.

5、1航空发动机、工业皇冠上闪耀的明珠航空发动机，是一种高度复杂和精密的热力机械，它为航空器的飞行提供动力，是航空器的心脏，被誉为“工业皇冠上的明珠”。航空发动机可分为活塞式发动机、燃气涡轮发动机和冲压发动机三种类型。活塞式发动机是最早应用的航空发动机，二战后随着燃气涡轮发动机的发展，活塞式发动机逐步退出主要航空领域，目前仅在功率需求较低的小型低速通用飞机上使用。燃气涡轮发动机是当前应用最广的航空发动机，包括涡轮喷气发动机、涡轮风扇发动机、涡轮螺旋桨发动机和涡轮轴发动机，都具有压气机、燃烧室和燃气涡轮。其中涡轮风扇发动机是应用最广、最为核心的航空发动机。冲压发动机的特点是无压气机和燃气涡轮，不能自

6、行气动且低速性能不好，仅适用于高速高空飞行。(divcenter)图1：航空发动机分类(/divcenter)涡扇发动机为当前航空发动机市场的主流。涡扇发动机由涡轮喷气发动机发展而成，在核心机基础增加了风扇和低压涡轮。由于涡轮风扇发动机总空气流量大排气速度低，所以与涡轮喷气发动机相比，推力大、推进效率高、耗油率低。根据globalgrowthinsights，从全球视角看，涡扇发动机约占航空发动机市场份额的60%。全球角度来看，发达国家企业寡头垄断航发整机制造产业。只有少数发达国家具备独立研制航空发动机能力并形成产业规模，GE、PW、RR等全球航发巨头由于技术优势、先发优势位于全球航发产业金字