【研报】高温合金行业专题报告（一）：航空发动机国产化时代高温合金崛起-20201222（13页）.pdf

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1、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 航空发动机国产化时代，高温合金崛起 高温合金行业专题报告（一） 行业专题报告行业专题报告 | 国防军工国防军工 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 22 日 行业评级 超配 前次评级 评级变动 首次 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 国防军工 2.88 3.93 43.45 沪深 300 2.09 8.87 25.63 分析师分析师 相关研究相关研究 -11% -1% 9% 19% 29% 39% 49% 59% 2019-122020-042020-08 国防军工沪深300 核

2、心结论核心结论 高温合金市场正处于快速增长期。高温合金市场正处于快速增长期。在“两机”重大专项的政策背景下， 国内对于高性能高温合金材料的需求愈加迫切。从产销量看，2012-2018 年，我国高温合金消费量年复合增速为17.3%，国内高温合金企业产能不 断扩张，总产量年复合增速为19.7%。从市场规模看，2012-2018年，行业 市场规模从约45亿元上升到136亿元，2018年增速超过28%。 受益于军机列装升级和国产民机的批量交付，高温合金将迎来需求受益于军机列装升级和国产民机的批量交付，高温合金将迎来需求快速快速 增长增长。军用航空领域，我国军机数量和结构均落后于美国。随着新一代军 机的

3、量产，我国军用高温合金需求量将高速增长。民用航空领域，我国国 产民机订单较饱满。 军机的列装升级和新型民机的批量交付将驱动高温合 金需求量大幅增长。 高温合金进口替代空间大，国产化趋势明显。高温合金进口替代空间大，国产化趋势明显。受限于产能和部分产品的 质量，我国高温合金41%左右的需求仍依赖进口，进口替代空间较大。我 国军用和民用航空发动机的国产化趋势明显，新一代核心军用发动机 WS-15、WS-20有望批量装载新型军机，国产民用 “长江”系列发动机也 将实现进口替代，发动机的国产化趋势将直接带动高温合金实现进口替 代。 国内高温合金企业迎来较大发展机遇，建议关注国内优质企业。国内高温合金企

4、业迎来较大发展机遇，建议关注国内优质企业。军用及 民用航空发动机的国产化推动国内高温合金市场需求大幅增加， 作为航空 发动机的核心材料， 高温合金国产化是发动机国产化的基础和前提， 随着 国内市场高速增长及国产替代率不断上升， 国内高温合金企业将迎来较大 的发展机遇。目前，国内高温合金行业已逐步形成产业链，建议关注其中 的优质企业，例如，专注于母合金冶炼、锻造的老牌特钢企业抚顺特钢 (600399.SH)，专注于机匣结构件铸件、广泛拓展下游应用领域的图南股 份(300855.SZ)，积极布局高温合金业务的高端钛合金龙头企业西部超导 (688122.SH)，深耕高温合金业务、产业链布局较完整的钢

5、研高纳 (300034.SZ)，专注于航空发动机、燃气轮机两机叶片业务的铸件龙头企 业应流股份(603308.SH)。 风险提示： 新型军机列装升级及国产民机批量交付放缓， 国产化发动机发 展进度不及预期，公司产能拓展进度不及预期。 行业专题报告 | 国防军工 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2020 年年 12 月月 22 日日 索引 内容目录 一、高温合金是航空发动机的核心材料 . 4 1.1 高温合金是航空发动机性能突破的关键要素 . 4 1.2 生产工艺的发展推动高温合金材料性能不断改善 . 4 二、高温合金需求主要来源于航空航天领域 . 5 1.1 高温合

6、金下游应用领域主要为航空发动机 . 5 1.2 全球航空发动机需求量增长带动高温合金市场增长 . 6 1.3 他山之石：全球高温合金市场孕育出百亿规模龙头企业 PCC . 6 三、国内高温合金市场迎来蓬勃发展期 . 9 1.1 目前国内高温合金市场处于快速发展期 . 9 1.2 国内高温合金市场将迎来需求快速增长期 . 9 1.3 国内高温合金市行业已逐步形成产业链，进口替代空间较大 . 12 1.4 国内高温合金生产企业较国外有较大进步空间 . 12 四、风险提示 . 13 图表目录 图 1：航空发动机冷、热端结构图 . 4 图 2：高温合金主要应用于航空航天领域 . 6 图 3：全球前六大