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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/34 公司深度报告|电子 证券研究报告 公司评级 买入（维持）报告日期 2025 年 09 月 08 日 基础数据基础数据 09 月 05 日收盘价（元）47.20 总市值（亿元）3,422.95 总股本（亿股）72.52 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证电子】立讯精密 2024 年报&2025年一季报点评：25H1 业绩指引彰显信心，三大核心业务板块协同发展注入成长性-2025.04.28 分析师：姚康分析师：姚康 S0190520080007 分析师：王恬恬分析师：王恬恬 S0190524040002 立讯精密(0024

2、75.SZ)消费电子龙头受益消费电子龙头受益 AI 浪潮，通讯、汽车打造浪潮，通讯、汽车打造多级多级增增长曲线长曲线 投资要点：投资要点：消费电子龙头，内生增长消费电子龙头，内生增长+外延并购拓宽业务领域。外延并购拓宽业务领域。公司历经 20 多年的发展成长为消费电子龙头，并通过内生增长和外延并购，逐渐形成消费电子、通讯和汽车三轮驱动的产业布局，能够全方位提供从核心零部件、模组到系统组装的一体化智能制造解决方案。公司股权结构稳定，历年来实施多次股权激励绑定核心员工，业绩多年来实现稳健增长，随着 AI 端侧、AI 算力和汽车电子的蓬勃发展，公司有望迎来新一轮快速成长。苹果加速打造端侧苹果加速打造

3、端侧 AI 产品序列，深度绑定大客户受益产品序列，深度绑定大客户受益 AI 浪潮。浪潮。今年以来，苹果持续加大 AI 投入，模型能力不断提升，AI 进入下半场后，生态卡位的重要性凸显，给予苹果在 AI 中弯道超车的机会。硬件层面，苹果未来 2-3 年围绕 iPhone、可穿戴、智能家居将打造非常丰富的产品序列，将成为苹果端侧 AI 生态的重要构成。公司多年以来深度绑定大客户，产品覆盖范围不断扩大，目前产品和业务已经综合覆盖“零组件-模组-系统组装”，未来也将深度参与大客户端侧 AI 的各类新品，收购闻泰后也将进一步开拓安卓系市场空间，提升市场竞争力。AI 算力需求爆发，高速互联业务高速增长。算

4、力需求爆发，高速互联业务高速增长。AI 推理需求爆发，成为了算力的主要驱动力，同时ASIC 网络部署加速，带动服务器、交换机需求激增。四家北美 CSP 云厂 2025Q2 的 capex 再创新高，对未来投入的指引也有上修，印证了算力需求的持续性。随着算力集群规模的不断扩大，NVIDIA、AWS 等厂商均采用机柜方案，对高速互联的要求也在不断提升，充分打开高速铜缆和光模块的市场空间。公司深耕高速互联领域，在电连接、光连接、散热和电源领域均有深入布局，多个产品已成功进入全球各大客户的供应链体系，未来随着算力集群规模的持续扩大，公司通讯业务的成长空间广阔。并购百年历史并购百年历史 Leoni，汽车

5、电子市场空间广阔。，汽车电子市场空间广阔。汽车逐渐向“超级移动智能终端”发展，国内新势力推出重磅辅助驾驶方案，带动汽车电子 ASP 提升。辅助驾驶系统的高速发展推动高速高频连接器的需求增加，且这一市场目前主要被国外企业主导，国产替代空间较大。公司在线束、连接器、智能控制和动力系统方面不断提升竞争力，其中汽车线束是立讯汽车领域最成熟的产品类别，占据了汽车业务 60%的份额，在 2024 年新增的 45 亿元销售额中，线束产品贡献了 27 亿元，是行业内增长最为迅猛的一家。公司去年启动 Leoni 的并购，瞄准汽车线束和连接器领域，今年 7 月并购已完成，后续将充分发挥协同效应，市场份额有望不断提

6、升。盈利预测与估值：盈利预测与估值：苹果 AI 端侧进展加速，公司作为消费电子龙头，有望充分受益 AI 浪潮，打开消费电子成长空间。同时，公司积极拓展通讯、汽车业务，打造第二、第三增长曲线。我们调整此前的盈利预测，预计公司 2025-2027 年利润分别为 166.73/207.90/253.24 亿元，对应当前股价（2025 年 9 月 5 日收盘价）PE 为 20.5、16.5 和 13.5 倍，维持“买入”评级。风险提示：消费电子需求低迷，大客户业务拓展不及预期，行业竞争加剧 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）