立讯精密-公司研究报告-“汽车电子为什么先是电子”电子底层能力为基向汽车行业拓张之路-230302（22页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 “汽车电子为什么先是电子”-电子底层能力为基，向汽车行业拓张之路 主要观点：主要观点：底层制造优势底层制造优势支撑精密制造龙头持续成长支撑精密制造龙头持续成长 立讯精密基于坚实的底层制造能力与“四化”优势：模组化、自动化、AI 场景化、智能化，在消费电子、汽车电子、通信三大业务板块上持续完成产品扩张，客户突破与降本增效的目标，公司精密制造能力内核已然成型。展望未来，立讯将从依托大客户获取增长及规模优势，逐步发展为全球汽车零部件 TIER 1 龙头，乃至多下游行业的制造平台。第二成长曲线汽车业务产品布局第二成长曲线汽车业务产品布局持续持续完善，完善

2、，增长增长潜力无限潜力无限 公司内生部门产品线布局+外延并购扩张产品线与客户群的历史已超10年，基于消费电子线材线缆、连接器制造技术积累，公司汽车线束与连接器未来国产替代空间广阔。在新一代汽车电子电气架构下，公司当前产品矩阵已覆盖智能驾驶域的域控制器、毫米波雷达、激光雷达等；动力域覆盖 CCS、充电枪、PDU、BDU、OBU、DCDC、MCU、高压继电器等；智能座舱域的 AR-HUD、多联屏、组合开关、以太网关、座舱域控制器等。公司产品线和客户的全面布局，使得公司突破消费电子传统业务天花板，持续增长可期。消费电子与通信业务消费电子与通信业务技术能力持续复用与泛化技术能力持续复用与泛化 公司过去

3、依托大客户供应的模组品类扩张及成品代工的放量，实现了消费电子业务的高速成长。未来，公司将依托该过程中积累的工厂经验与技术，逐步发展为供应链赋能的角色。通信业务光/电连接产品以及解决方案，将持续完善产品矩阵、降本提效，逐步复用到新的工业产品领域。投资建议投资建议 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 96/122/144 亿元，对应市盈率为 22/17/14x，给予公司“增持”评级。风险提示风险提示 消费电子业务市场格局恶化；汽车电子业务发展不及预期 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入

4、153946 207613 284020 315590 收入同比（%）66.4%34.9%36.8%11.1%归属母公司净利润 7071 9605 12217 14486 净利润同比（%）-2.1%35.8%27.2%18.6%毛利率（%）12.3%11.7%11.4%11.5%ROE（%）20.0%21.8%21.7%20.5%每股收益（元）1.01 1.35 1.72 2.03 P/E 48.71 22.20 17.46 14.72 P/B 9.86 4.83 3.79 3.01 EV/EBITDA 26.24 12.24 9.13 7.58 资料来源：wind，华安证券研究所 立讯精密（

5、立讯精密（002475）公司研究/公司深度 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次）报告日期：2023-03-02 收盘价（元）30.90 近 12 个月最高/最低（元）38.90/25.96 总股本（百万股）7,123 流通股本（百万股）7,111 流通股比例（%）99.84 总市值（亿元）2,201 流通市值（亿元）2,197 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：胡杨分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 电话：15189021156 邮箱： -46%-32%-18%-4%10%3/226/229/2212/22立讯

6、精密沪深300 立讯精密（立讯精密（002475）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/22 证券研究报告 正文目录正文目录 1 公司概况：国内精密制造综合解决方案龙头公司概况：国内精密制造综合解决方案龙头.4 1.1 业务概况.4 1.2 核心底层能力.5 2 消费电子业务：从营收增长支柱到产业链赋能消费电子业务：从营收增长支柱到产业链赋能.6 2.1 大客户战略驱动消费电子高增历史.6 2.2 消费电子业务的产业链赋能愿景.7 3 汽车业务：关键第二成长曲线汽车业务：关键第二成长曲线.8 3.1 立讯汽车业务发展历程及产品布局.8 3.2 汽车线束：汽车架构演进带来新机遇.8 3.3 汽车连