保险行业深度报告：车险综改回顾与展望阶段改革目标达成龙头乘风彰显底蕴-220704（35页）.pdf

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1、证券研究报告行业深度报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业深度报告 车险综改回顾与展望车险综改回顾与展望：阶段改革目标达成，：阶段改革目标达成，龙头乘风彰显底蕴龙头乘风彰显底蕴 2022 年年 07 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 研究助理研究助理

2、 方一宇方一宇 执业证书：S0600121060043 行业走势行业走势 相关研究相关研究 交强险专题研究：红海市场新挑战，头部险企显韧性 2022-06-30 寿险甜蜜期，财险进行时 2022-06-16 上市险企 5 月保费数据点评：车险重拾正增长，寿险新单现企稳迹象 2022-06-14 增持（维持） Table_Summary 投资要点投资要点 车险业务是财险公司保费收入和承保利润的基本盘，车险业务是财险公司保费收入和承保利润的基本盘，2021 年车险业务年车险业务实现保费收入实现保费收入 7773 亿元，贡献占比达亿元，贡献占比达 56.8%。2020 年年 9 月月 19 日车险日

3、车险综改全面推广， 截止当前近两年时间和一个完整会计年度， 我们通过分综改全面推广， 截止当前近两年时间和一个完整会计年度， 我们通过分析综改成效和财务年度承保业对车险综改进回顾与展望。析综改成效和财务年度承保业对车险综改进回顾与展望。 本次车险综改的成效：阶段性目标达成，本次车险综改的成效：阶段性目标达成，2022 年承保利润有望迎来量年承保利润有望迎来量价齐升。价齐升。本次车险综改，监管明确提出改革目标是保护消费者权益，其他目标都均服务于该目标， 而阶段性目标是 “降价、 增保、 提质” 。 1Q22末，消费者车均缴纳保费为 2808 元/辆，较综改前降幅达 20%，约 89%的消费者保费

4、支出下降。综改对车均保费的影响已于 4Q21 出清，随着车险市场竞争格局改善和 7 20 河南水灾影响， 车均保费已现回暖迹象。车险综改满一年后，综合费用率由综改前 40.0%大幅压缩至 27.5%，综合赔付率由 56.9%提升至为 73.2%，头部公司盈利保持稳定。 行业车险经营数据大透视（行业车险经营数据大透视（2011-2021） 。） 。我们选取 55 家财险公司车险经营数据进行分组分析发现：1）综改后保费收入增速显著分化，2021年行业整体保费收入同比-5.7%，已连续四年增速下滑。2）保险金额快速提升，2021 年老三家保险金额增速分别为：平安财险（69.7%）人保财险（66.5%

5、）太保财险（60.9%） 。3）行业整体承保利润向下，老三家维持稳定盈利水平，2021 年承保利润率维持在 1.8%（2020 年为2.5%） 。4）简单赔付率陡增，系综改后商业车险预定赔付率提升及交强险责任限额翻番所致。中小公司样本赔付率增幅最为明显，2021 年中小公司样本车险赔付率为 83.5%（2020 年为 58.6%） ，部分中小公司有明显收缩车险业务迹象。 综改前后车险市场竞争格局变化特点。综改前后车险市场竞争格局变化特点。1）抢抓家庭自用车业务成为业务良性循环的起点。2）各地银保监局对头部公司车险规模“限速”叠加偿二代二期工程引入“车险保费增速特征系数”因子，倒逼大公司进一步聚

6、焦业务品质。3）中小公司经营难度加大的核心原因在于，自身难以真正掌握客户储备优势和业务实际风险状况。 监管引导市场逐步由“费用竞争”转向“价格竞争”和“品质竞争” ，对中小公司的获客能力和理赔水平提出挑战。4）优化服务提升客户体验重要性愈发明显，提升续保率成为重要抓手。 从寡头垄断分析综改前后市场竞争格局变化： 一个微观经济学模型。从寡头垄断分析综改前后市场竞争格局变化： 一个微观经济学模型。我们通过建立微观经济学分析模型发现： 大公司综改后各种措施都是在迈向低成本战略，充分发挥车险规模效应。车险市场呈现明显寡头垄断市场， 综改后大公司以 MC=MR 确定均衡价格和承保数量， 由于聚焦品质更优