宁德时代-深度报告：乘时代之风云划时代之宁德-220628（60页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宁德时代（300750.SZ）深度报告 乘时代之风云，划时代之宁德 2022 年 06 月 28 日 Table_Summary 锻铸科技创新之魂，新能格局成大器。公司为全球动力电池领域龙头，实现全产业链覆盖，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案和服务。连续 5 年霸据全球动力电池装机量榜首，21 年装车量 96.7GWh，市占率达 32.6%。公司盈利能力强劲，21 年，公司实现营收和归母净利为 1303.56 亿元和 159.31 亿元，同增为159.06%和185.34%； 22Q1营收和归母净利分别为486

2、.78亿元和14.93亿元。 行业供需共振，全球供给承托。动力+储能+二轮车，主力市场需求充沛。我们预测，到 2025 年，国内和全球电池总用量分别为 1006GWh 和 1966GWh，21-25 年四年 CAGR 分别为 40.62%和 41.65%。全球动力电池厂商供给稳步加码。我们预测 21-25 年全球总供给产能为 710/1356/2012/2727/3372GWh，其中宁德时代贡献比例分别为 33.82%/25.81%/22.86%/20.91%/19.87%。 多成长曲线加持，核心竞争力岿然不动。 技术为矛缓解痛点，品控为盾铸就价值：1）核心技术层面：拥有 MP3 正极材料、铝

3、复合集流体、钠离子电池、硫化物固态电解质、第三代 CTP 技术-麒麟电池、无热扩散技术以及换电领域相关技术沉淀积累，技术迭代速度持续领先市场。2）产品品质管控层面：公司 17-21 年动力电池召回比率为0.4%，远低于其他可比公司 10%以上，成就产品优异品质。 工程落地雄厚，供应“共生“管控，全球客户优质：1）工程落地：低单位投资额+短单位建设时长+极限制造， 实现品牌技术价值最大化。 2） 供应链：搭建 “核心环节参股+二供策略+供应商严控” 的供应商管理体系， 实现全产业链上下游共同进化。3）下游客户：覆盖国内外知名车企与大部分畅销车型，配套动力电池的车型占比约 54%。 储能+回收，多

4、点布局，全面放量：1）储能：实现“发电侧+电网侧+用电侧”三侧储能领域全覆盖。21 年储能营收 136.24 亿元，近四年始终维持200%以上增速。2）电池回收：公司卡位电池回收领域，借力全资子公司邦普构筑“一核两翼”产业布局。截至 2022 年 2 月，邦普助力公司实现锂回收率超 90%，电池回收三元关键金属回收率达 99.3%以上的亮眼成绩。 投资建议：我们预计公司 22-24 年实现营收 3021.37、3687.19、5121.75亿元，同比增速分别为 131. 8%、22.0%和 38.9%，实现归母净利润 253.44、412.26 、563.93 亿元，同比增速分别为 59.1%

5、、62.7%和 36.8%，2022 年 6月 27 日股价对应 22-24 年市盈率分别为 50、31、23 倍，考虑公司技术迭代脚步领先市场，产能扩张节奏加速，市场龙头地位稳固，我们维持“推荐“评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动及供应风险；新产品和新技术开发风险；市场竞争加剧风险。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 130356 302137 368719 512175 增长率（%） 159.1 131.8 22.0 38.9 归属母公司股东净利润（百万元） 15931 253

6、44 41226 56393 增长率（%） 185.3 59.1 62.7 36.8 每股收益（元） 6.83 10.87 17.69 24.19 PE 80 50 31 23 PB 15.1 11.6 8.5 6.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 06 月 27 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 549.0 元 分析师： 邓永康 执业证号： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： 研究助理： 李京波 执业证号： S0100121020004 电话： 021-60876734 邮箱： 研究助理： 郭彦辰 执业证号： S