化工行业：富士胶片首次覆盖生物CDMO&光刻胶优势企业未来发展值得期待-220613（50页）.pdf

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1、富士胶片富士胶片 (4901 JP)首次覆盖：生首次覆盖：生物物CDMO&光刻胶优势企业，光刻胶优势企业，未来发展值得未来发展值得期待期待This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”),Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong Interna

2、tional (Japan) K.K.(“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and anyother members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respectivejurisdiction. Please refer to the appendixfor

3、 the Analyst Certification, Important Disclosures and Important Disclaimer.Equity Asia ResearchWei Liu 2022年年6月月13日日2投资重点投资重点成立于成立于1934年年，目前拥有四大业务目前拥有四大业务。富士胶片成立于1934年，目前拥有医疗健康、材料、商业创新、影像等四大业务板块。公司FY3/22实现营收25258亿日元，营业收入2297亿日元，目前市值3.82万亿日元。公司拟依托现有业务及技术，全面发力医疗健康领域，未来发展值得期待。拥拥有许多业界领先的生物有许多业界领先的生物CDMO

4、技术技术，受益于全球生物制品市场的持续繁荣受益于全球生物制品市场的持续繁荣。富士胶片在生物CDMO领域拥有许多业界领先的技术，如哺乳动物细胞表达技术、微生物表达技术等。根据Sullivan的预测，2021至2025年，生物制品市场将以12.2%的速度增长，2025年总市场规模将达到5400亿美元。2021年，生物CDMO的市场规模为150亿美元，预计到2025年将达到250亿美元，复合年增长率为13.6%。考虑到富士胶片拥有的领先技术及其不断增长的生产能力，我们预计该公司将在未来几年扩大其市场份额，从而实现比市场更大的增长率。人工智人工智能能赋能赋能医医疗系统业疗系统业务务。2018年，富士胶

5、片发布了其医疗AI系统“REiLI”，该系统可以提高CT和MRI生成的医学图像的质量。富士胶片的CT和MRI扫描仪针对中低端市场，但当这些设备配备了REiLI支持的应用程序时，其生成的医疗影像可与高端产品生成的影像相媲美。我们认为，在REiLI的帮助下，富士胶片可以为客户节省购买高端设备的成本，从而在医疗系统市场上获得竞争优势。具有生产半导体工具有生产半导体工业必需品光业必需品光刻胶的能力刻胶的能力。光刻胶是半导体行业不可或缺的产品，随着半导体行业的快速发展及制程的不断进步，对光刻胶的需求持续增加。根据Reporterlinker的预测，2026年总体光刻胶市场可望超过120亿美元，2019-

6、2026年的复合年增长率为6.3%，其中半导体光刻胶约占25%左右。富士胶片已经实现了ArF光刻胶（半导体行业使用的主流光刻胶）和KrF光刻胶（可用于制造3D NAND）的量产。该公司目前正在积极研发EUV光刻胶。我们预计，随着半导体行业需求的不断增长，光刻胶的销售额将继续增长。新冠疫情给公司的商业创新业务带新冠疫情给公司的商业创新业务带来了巨大的损失来了巨大的损失，随随着疫情的消退着疫情的消退，预计该业务将预计该业务将出现反弹出现反弹。富士胶片的办公解决方案业务隶属于商业创新业务板块，主要为客户提供数字多功能机（MFP）、打印机、耗材和文档的相关解决方案。由于很多企业的员工开始居家办公，企业