【研报】化工行业光刻胶系列报告之二：产业链国产化大势所趋、任重道远-20200513[43页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 光刻胶系列报告之二：产业链光刻胶系列报告之二：产业链 国产化大势所趋、任重道远国产化大势所趋、任重道远 树脂、感光剂、溶剂、添加剂四大组分，日本占据产业链支配地位树脂、感光剂、溶剂、添加剂四大组分，日本占据产业链支配地位 光刻胶主要组分分为树脂、感光剂、溶剂及表面活性剂等添加剂。 树脂与感光剂搭配使用，是光刻胶发挥感光作用的主要功能组分， 不同品类光刻胶使用的树脂和感光剂各不相同； 各品类光刻胶所用 溶剂主要为 PGMEA（丙二醇甲醚醋酸酯，亦简称 PMA） ；面板彩色 和黑色光刻胶除上述成分外还需要颜料分散液或染料以呈现颜色。 当前日本在光

2、刻胶终产品以及上游树脂、感光剂、颜料及分散液、 染料等占据支配地位。 半导体、面板各半导体、面板各 10+亿美金市场，亿美金市场，ArF、彩色光刻胶市占最高、彩色光刻胶市占最高 根据富士经济调查报告， 2018 年全球半导体、 面板光刻胶市场规模 分别约 13、13 亿美元。半导体光刻胶中，ArF（干/湿）胶市场规 模最大，达到 5.8 亿美元，市场占比约 45%；KrF 和 g 线/i 线胶基本 平分秋色，各占 3.5 亿美元，占比约 27%。面板光刻胶中，彩色光 刻胶占比最大， 超过60%； TFT光刻胶和黑色光刻胶占比分别约23%、 14%。日本厂商在 ArF、KrF、g 线/i 线胶市

3、场中市占率分别为 93%、 80%、61%，其在高端市场中展现出极强的控制力。 半导体面板胶半导体面板胶 5-10 年后有望孕育年后有望孕育 15 亿元利润，追赶之路任重道远亿元利润，追赶之路任重道远 基于 2018 年全球光刻胶市场规模及增速，假设 5-10 年后行业总量 增长至 40 亿美元，我国在 EUV、ArF、KrF、g 线/i 线、TFT 光刻胶、 彩色光刻胶和黑色光刻胶市场中市占率分别达到 2%、20%、30%、 40%、40%、40%、40%，则我国光刻胶企业总营收将达到 10 余亿 美金。以 40%毛利率、20%净利率计，行业总利润体量在 15 亿人民 币左右。 标的梳理标的

4、梳理 我们对国内光刻胶产业链相关上市及非上市标的进行了详细梳理， 相应表格及公司详情见报告正文。 重点重点关注关注 重点关注购买光刻机，攻关 ArF 光刻胶的上海新阳、南大光电上海新阳、南大光电，g 线/i线胶批量供应， 代工三菱化学彩色光刻胶的老牌厂商晶瑞股份晶瑞股份， 收购 LG 化学彩色光刻胶业务，同时参股科特美的雅克科技雅克科技；同时 建议关注优质非上市公司北京科华北京科华、博砚电子博砚电子的证券化进程。 风险分析风险分析 研发进度不及预期风险、与日企竞争加剧风险、市场开拓不及预期 风险、核心技术泄密及核心技术人员流失的风险等。 维持维持 强于大市强于大市 郑勇郑勇 010-85130

5、262 执业证书编号：S1440518100005 研究助理研究助理: 胡世超胡世超 010-86451498 发布日期： 2020 年 05 月 13 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 20.04.24 【中信建投化工】:光刻胶系列报告 之一：以史为鉴，看半导体材料皇 冠上的明珠 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 2019/5/13 2019/6/13 2019/7/13 2019/8/13 2019/9/13 2019/10/13 2019/11/13 2019/12/13 2020/1/13 2020/2/13 2020/3/13 2020/4/13 化工上证指

6、数 化工化工 行业深度报告 化工化工 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 日本：当之无愧的全球光刻胶霸主 . 1 树脂、感光剂、溶剂、添加剂四大组分，日本占据产业链支配地位 . 2 树脂、感光剂、溶剂、添加剂四大组分 . 2 日本占据产业链支配地位 . 6 半导体、面板各 10+亿美金市场，ArF、彩色光刻胶市占最高 . 7 半导体光刻胶：各品类均具空间，ArF 市占最高，EUV 增速最快 . 7 面板光刻胶：彩色光刻胶占比超过 60%，除日本外韩企具备一定竞争力 . 9 5-10 年后有望孕育 15 亿元利润，追赶之路任重道远 . 10 5-10 年后