【研报】化工行业电子化工材料（ECM电子产业的“生长激素”）进口替代实质性突破系列专题报告之二：光刻胶行业技术壁垒高低端产品国产化率较高高端产品技术差距大-20200116[16页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 光刻胶光刻胶行业： 技术壁垒高， 低端产品行业： 技术壁垒高， 低端产品 国产化率较高， 高端产品技术差距大国产化率较高， 高端产品技术差距大 电子化工材料（电子化工材料（ECMECM，电子产业的“生长激素”，电子产业的“生长激素” ） 进口替代进口替代实质性实质性突破系列专题报告突破系列专题报告之之二二 2020 年 01 月 16 日 看好 / 维持 化工化工 行业行业报告报告 分析师分析师 刘宇卓刘宇卓 电话电话 010010- -66554030

2、66554030 邮箱邮箱 执业证书编号执业证书编号 S1480516110002S1480516110002 分析师分析师 罗四维罗四维 电话电话 010010- -6655404766554047 邮箱邮箱 执业证书编号执业证书编号 S1480519080002S1480519080002 投资摘要：投资摘要： 光刻胶是电子化工材料中技术壁垒最高的材料之一。光刻胶是电子化工材料中技术壁垒最高的材料之一。国内企业已经逐步从低端 PCB 光刻胶发展至中端 LCD 和半导体光刻胶的量产，以北京科华、苏州瑞红（晶瑞股份）为代表的企业已实现了 KrF 光刻胶的研 发突破，预计有望获得下游量产订单，以

3、强力新材为代表的企业也已经实现了光刻胶上游原材料光引发剂 和光酸等的国产化，打破海外垄断。随着国内大量新增的晶圆厂、面板厂的投产，下游客户导入有望加速。 从技术水平来看，从技术水平来看，PCB 光刻胶是目前国产替代进度最快的，国产化率已达光刻胶是目前国产替代进度最快的，国产化率已达 50%以上；以上；LCD 光刻胶进度相光刻胶进度相 对较快，国产化率在对较快，国产化率在 10%左右；半导体光刻胶国内技术较海外先进技术差距较大，国产化率不足左右；半导体光刻胶国内技术较海外先进技术差距较大，国产化率不足 5%。 半导体光刻胶：半导体光刻胶：目前市场主流的四种中高端光刻胶为 g 线/i 线、KrF、

4、ArF，我国已经实现了其中 g 线 /i 线的量产，并在逐步提升供应量；KrF 光刻胶也具备批量供应的条件；ArF 光刻胶尚处于下游认证 阶段；国际上最先进的 EUV 光刻胶国内尚处初级研发阶段。 LCD 光刻胶：光刻胶：TFT 正性胶等较低端产品方面，国内企业技术较为成熟；彩色光刻胶方面，目前仅永 太科技有较为成熟的产品，其他企业多处研发阶段。 PCB 光刻胶：光刻胶：技术含量较低，国产化率超过 50%。 投资建议投资建议：推荐光刻胶产品已开始替代进口、并进入国产 LCD 产业链的公司，如晶瑞股份，建议关注永 太科技等已有产品导入下游应用的优质公司。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧；下游客

5、户认证进度不及预期；新技术的研发风险；原材料价格波动风险。 行业重点公司行业重点公司梳理梳理 资料来源：Wind、公司财报、东兴证券研究所 注：标*的公司未予评级 行业重点公司盈利预测与评级行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 评级评级 202018A18A 202019E19E 202020E20E 202021E21E 202018A18A 202019E19E 202020E20E 202021E21E 晶瑞股份 0.33 0.20 0.36 0.51 97.59 161.85 89.92 63.47 9.42 强烈推荐 南大光电 0.13

6、 0.15 0.21 0.30 135.66 112.44 81.33 56.93 5.73 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司公司代码代码 已实现进口替代已实现进口替代 的优势产品的优势产品 市值市值 （亿元）（亿元） 2018年公司年公司 整体营收整体营收 （亿元）（亿元） 2018年公司年公司 整体净利润整体净利润 （亿元）（亿元） 2018年光刻胶业务年光刻胶业务 营收营收 （亿元）（亿元） 2018年光刻胶业务年光刻胶业务 毛利率毛利率 PE (TTM) PB (MRQ) 晶瑞股份300655.SZ 半导体：i线光刻胶 、（KrF光刻胶在 建） LCD：TFT正性胶