华峰测控-半导体测试机龙头功率+SoC描绘第二成长曲线-220529（31页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：359.00359.00 元元/ /股股 分析师：分析师：王芳王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 研究助理：游凡研究助理：游凡 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 61 流通股本(百万股) 40 市价(元) 359.00 市值(百万元) 22,017 流通市值(百万元) 14,420 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场

2、走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 397 878 1,237 1,604 1,986 增长率 yoy% 56% 121% 41% 30% 24% 净利润（百万元） 199 439 618 801 992 增长率 yoy% 95% 120% 41% 30% 24% 每股收益（元） 3.25 7.15 10.07 13.06 16.17 每股现金流量 2.26 5.78 7.42 11.04 14.34 净资产收益率 9% 17% 19% 20% 20% P/E 110.5 50.

3、2 35.6 27.5 22.2 PEG 10.3 8.4 6.9 5.5 4.4 P/B 397 878 1,237 1,604 1,986 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 国产模拟测试机龙头，进军国产模拟测试机龙头，进军 SoC 测试打开测试打开成长空间成长空间 半导体半导体测试机是芯片制造必需设备测试机是芯片制造必需设备。测试设备贯穿整个半导体制造流程，用于测试半导体的电压、电流等各项参数，以判断芯片有效性。公司是国内最早研发、生产和销公司是国内最早研发、生产和销售半导体测试系统的企业之一，深耕行业近三十年，已成长为本土最大的半导体测试售半导体测试系统的企业之一，

4、深耕行业近三十年，已成长为本土最大的半导体测试系统供应商系统供应商。公司 03 年进入 IC 测试机领域，起初聚焦模拟和混合信号测试机，并于08 年研发出当今的主力机型 STS 8200，2018 年该系列产品在国内模拟测试机领域的市占率达 40%，同年公司研发出 STS 8300 平台，面向 PMIC 和功率类 SoC 测试，目前 8300 部分机型已实现批量装机，后续随着 200M、400M 高速测试机型推向市场，有望进一步打开 SoC 测试领域的受益空间。 大陆模拟产业进大陆模拟产业进入黄金发展期，测试设备需求旺盛入黄金发展期，测试设备需求旺盛 1）大陆模拟产业快速崛起大陆模拟产业快速崛

5、起。根据 WSTS 数据，全球模拟市场有望达 710 亿美元规模。随着中国 IC 产业伴随 5G、 电动车快速发展， 中国模拟产业占全球比重持续提升， 2020年占比升至 36%。2）公司为大陆模拟测试机龙头）公司为大陆模拟测试机龙头。2018 年中国大陆模拟测试机市场规模 4.3 亿元，而公司 2018 年度境内模拟测试相关收入为 1.73 亿元，即公司占中国模拟测试机市场的 40.14%，占据优势地位。2018 年后公司持续巩固在模拟测试领域的优势：2018 年以 8200 系列占主导的测试机累计装机量达 2142 台，2019-2021 年分别升至 2600/3500/4500 台，增速

6、迅猛。3）广泛客户群有望支撑公司模拟测试机业广泛客户群有望支撑公司模拟测试机业务持续成长务持续成长。在封测环节，公司目前为国内前三大封测厂商的主力测试平台供应商；在晶圆制造环节，公司产品已在华润微等大型晶圆制造企业成功使用；在集成电路设计环节，公司产品已在矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等设计企业中批量使用。伴随中国模拟产业全球比重的持续提升， 公司广泛而优质的客户群将持续支撑公司 8200 系列产品装机量持续增长。 募资布局募资布局 SoC 测试领域，扩大公司业务范围测试领域，扩大公司业务范围 1）SoC 测试市场空间是模拟测试的测试市场空间是模拟测试的 30 倍倍。在新能源汽车等潜力领域带动下