华峰测控：对标泰瑞达具备国际竞争力的半导体测试机价值成长标的-221017（19页）.pdf

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1、证券研究报告|更新报告|半导体 http:/ 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华峰测控(688200)报告日期：2022 年 10 月 17 日 对标泰瑞达，具备国际竞争力的半导体测试机价值成长标的对标泰瑞达，具备国际竞争力的半导体测试机价值成长标的 华峰测控更新报告华峰测控更新报告 投资要点投资要点 半导体测试机行业是高盈利能力的优质投资赛道半导体测试机行业是高盈利能力的优质投资赛道 目前，美国泰瑞达、日本爱德万和美国科休三家公司以超过 90%的市场份额垄断半导体测试机市场，具有较高的技术与市场壁垒；测试机核心技术在于整体软硬件一体化的设计、技术参数的控制和软件系统的开发，制造成

2、本较低，更类似精密设备的设计公司；半导体测试机虽然用在封测厂，但本质是服务的芯片设计公司，产业链条短，并具备明显的服务属性。因此，半导体测试机行业是高盈利能力的优质赛道。2021 年泰瑞达和爱德万的毛利率分为达到了 58.80%和 55.80%，显著高于 AMAT、LAM 等半导体制造设备厂商，甚至高于全球光刻龙头 ASML的 52.70%。华峰测控期历年销售毛利率均维持在 80%左右。公司已经初具国际竞争力，对标泰瑞达成长空间仍广阔公司已经初具国际竞争力，对标泰瑞达成长空间仍广阔 泰瑞达通过内生外延，在半导体 ATE领域已经形成了 SOC（Ultra Flex）、存储（Magnum）、偏数字

3、类（J750）、模拟（EST）和功率（Lemsys）全面覆盖的领导企业。华峰测控立足国内，把握芯片市场需求，不断迭代公司产品，初具国际竞争力。公司成熟机型 STS8200 凭借技术和本土服务优势已经占据了国内约 60%的模拟测试机市场，初具的国际竞争力；STS8200 PIM面向大功率器件；STS8300 面向功率 SOC 和 PMIC；下一代产品直接对标泰瑞达高端机型 Ultra Flex。但较泰瑞达 2021 年半导体测试机 26亿美元的收入，公司为 1.25亿美元，仍有广阔成长空间。大功率器件测大功率器件测试机导入全球模拟试机导入全球模拟 IC 巨头，国际化临界点到来巨头，国际化临界点到

4、来 公司 2014 年基于 STS8200 推出的 PIM专用测试解决方案针对 IGBT、SiC 大功率模块测试，已经稳定批量供货全球最大的 SiC 器件供应商意法半导体。依靠 SiC公司成功切入海外市场，将有效带动其模拟测试机在海外的销售，迎来公司国际化发展的临界点。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预测公司 2022-2024 年的营收分别为 12.06/17.16/22.70亿元，同比增速分别为 37.36%/42.22%/32.28%；对应的归母净利率分别为 6.00/8.45/11.02 亿元，同比增速分别为 36.81%/40.72%/30.44%；对应 PE分别为 33.98/2

5、4.15/18.51，维持“买入”评级。风险提示风险提示 半导体行业周期下行，新产品和新市场开拓不及预期，市场竞争格局恶化 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：程兵分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 基本数据基本数据 收盘价￥223.99 总市值(百万元)20,399.57 总股本(百万股)91.07 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 半导体测试机龙头，功率和SOC类测试机开启第二成长极华峰测控深度报告 2022.09.08 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 878.27 12

6、06.43 1715.75 2269.60 (+/-)(%)120.96%37.36%42.22%32.28%归母净利润 438.77 600.28 844.70 1101.82 (+/-)(%)114.54%36.81%40.72%30.44%每股收益(元)7.15 9.79 13.77 17.97 P/E 46.49 33.98 24.15 18.51 资料来源：浙商证券研究所 -46%-34%-22%-10%2%14%21/1021/1121/1222/0122/0222/0422/0522/0622/0722/0822/0922/10华峰测控上证指数华峰测控(688200)更新报告 h