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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0707月月0404日日优于大市优于大市江丰电子（江丰电子（300666.SZ300666.SZ）靶材实现国产化供应链，零部件打开第二成长曲线靶材实现国产化供应链，零部件打开第二成长曲线核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评电子电子半导体半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：叶子证券分析师：张大为证券分析师：张大为0755-81982153021-S

2、0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖证券分析师：李书颖010-880053070755-S0980524060001S0980524090005联系人：连欣然联系人：连欣然010-基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值78.64-84.49 元收盘价73.60 元总市值/流通市值19528/16269 百万元52 周最高价/最低价88.99/43.35 元近 3 个月日均成交额463.02 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告1Q251Q25 营收同比增长营收同比增长29.5329.53%

3、，归母净利润同比增长归母净利润同比增长163.58163.58%。公司2025年第一季度实现营收10.00 亿元(YoY+29.53%，QoQ+2.11%)，归母净利润1.57亿元(YoY+163.58%，QoQ+38.22%)。公司基于自身晶圆制造溅射靶材领域的竞争优势，在国产半导体材料零部件自主可控的背景下，实现技术创新和规模化供应能力，提升半导体靶材的市场份额。同时，公司积极布局半导体精密零部件，为客户提供高品质的定制化产品，打开公司业务第二成长曲线。20242024 年业绩高速增长，超高纯靶材毛利率改善。年业绩高速增长，超高纯靶材毛利率改善。公司2024年实现营业收入36.05 亿元(

4、YoY+38.57%)，归母净利润4.01 亿元(YoY+56.79%)，扣非归母净利润3.04 亿元(YoY+94.92%)。公司整体毛利率为28.17%，同比下降1.03个百分点。分业务看，2024 年超高纯靶材业务实现销售收入23.33亿元，占比64.73%，受益于产品结构优化及国产原材料使用比例提升，毛利率同比提升2.90pct 至31.35%。精密零部件业务覆盖PVD、CVD、刻蚀、离子注入等半导体核心工艺环节，实现销售收入8.87亿元，占比24.60%，因处于产能扩张和新品导入期，毛利率同比下降2.81pct至24.27%。公司持续加大研发投入，研发费用同比增长26.50%至2.1

5、7亿元，研发费用率为6.03%。靶材业务全球份额持续提升靶材业务全球份额持续提升，零部件业务成为第二增长曲线零部件业务成为第二增长曲线。公司作为国内领先的超高纯金属溅射靶材供应商，覆盖布局包括铝靶、钛靶、钽靶、铜靶等，应用于超大规模集成电路芯片、平板显示器等领域。公司已成功跻身全球溅射靶材行业领先梯队，成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商。公司300mm铜锰合金靶产量大幅攀升，用于先进制程的高致密300mm 钨靶实现稳定批量供货，HCM 钽靶和HCM 钛靶成功开发并量产。半导体精密零部件方面，公司产品线迅速拓展，已在PVD、CVD、刻蚀等核心工艺环节得到

6、广泛应用，可量产气体分配盘、硅电极等 4万多种零部件，客户覆盖晶圆厂与设备厂。投资建议投资建议：我们看好公司在半导体超高纯靶材领域的竞争力，同时第二成长曲线精密零部件有望带动公司业绩稳步增长。我们预计 2025-2027 年公司营业收入同比增长 30.3%/27.14%/28.0%至 46.99/59.89/76.67 亿元，对应归母净利润 5.21/6.87/9.04 亿元，当前股价对应 PE 分别为 37/28/22倍。通过盈利预测与假设，预计公司合理估值208.4-229.2 亿元，相对目前股价有6.9%-17.5%溢价，首次覆盖，给与“优于大市”评级。风险提示风险提示：半导体行业周期性