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1、 乐自天成（52TOYS）招股书梳理：多品类 IP 玩具标杆，全产业链布局构筑优势 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 06 月 30 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 陆亚宁 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北

2、京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 乐自天成（乐自天成（52TOYS52TOYS）招股书梳理：多品类）招股书梳理：多品类 IPIP玩具标杆，全产业链布局构筑优势玩具标杆，全产业链布局构筑优势 Table_ReportDate 2025 年 06 月 30 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary IP 玩具领先龙头，玩具领先龙头，IP 中枢驱动业务扩张中枢驱动业务扩张。52TOYS 为中国领先的 IP玩具公司，截至 2024 年末公司拥有超 100 个自有及授权 IP。自公司2015 年品牌推出以来，凭借“IP 中枢”

3、战略，通过对不同消费者群体需求的精准洞察及全面的产品开发能力，不断开发多品类且引人入胜的 IP 玩具，从而提升公司的商业价值和影响力。据灼识咨询，按 2024年中国 GMV 计，52TOYS 为中国第二大多品类玩具公司及第三大 IP玩具公司。公司营收由 2022 年的 4.63 亿元增加至 2024 年 6.30 亿元，CAGR 为 16.7%；经调整净利润 2023 年成功扭亏，盈利 1910.3万元，2024 年经调整净利润增长至 3201.3 万元。全球全球 IP 衍生品万亿市场，中国市场衍生品万亿市场，中国市场 IP 玩具增速领先玩具增速领先。IP 衍生品的主要品类包括 IP 玩具、I

4、P 服装及其他 IP 衍生品如集换式卡牌、家居用品、日用品等，IP 玩具是 IP 衍生品市场中最大的细分品类。以 GMV计，全球 IP 衍生品的市场规模从 2020 年的 10205 亿元增长至 2024年的 14056 亿元，CAGR 为 8.3%；中国 IP 衍生品的市场规模从 2020年的 994 亿元增长至 2024 年的 1742 亿元，CAGR 为 15.1%。相同口径下，2024 年全球 IP 玩具市场规模达到 5251 亿元，占全球 IP 衍生品市场的 37.4%。2024 年，北美是全球最大的区域市场，占全球 IP玩具市场的 26.5%；中国和东南亚市场在 2020 年至 2

5、024 年期间是增长最快的两个区域，同期的 CAGR 分别为 11.7%和 19.1%。多品类多品类 IP 玩具公司标杆，玩具公司标杆，IP 运营运营+产品设计产品设计+生产物流生产物流+渠道销售全链渠道销售全链路打通路打通。提供广泛产品矩阵正逐渐成为 IP 玩具公司重要的行业竞争优势，公司以“IP 中枢”战略、多品类运营能力和全产业链布局为核心。充分理解 IP 背后的理念和内容生态，深入分析不同 IP 的受众画像，结合市场动态，输出定制化产品，通过定制化 IP 产品构建多元化产品矩阵，形成循环，拓展 IP 内容生态，丰富 IP 价值并延长 IP 生命周期。通过成功运营自有 IP，公司在 IP

6、 孵化、产品设计及 IP 运营方面的专业能力获得验证，同时也获得全球顶级 IP 的授权，从而进一步打磨其产品开发能力，并强化竞争优势，继而反哺自有 IP 的快速成长及开发。公司与第三方专业工厂合作生产产品，使得公司能够专注于产品设计、产品营销，以及品牌管理等核心环节。同时优化资本投资与资源配置，有效地调整产品体系，以响应不断变化的市场趋势。渠道层面，当前以经销渠道为主，结合直营及委托销售多元布局，已形成线上线下全渠道覆盖。风险因素：风险因素：消费者偏好与行业趋势变化风险，IP 运营风险，销售渠道管理风险，海外市场拓展风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 目 录 1.52TOYS：IP 玩