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1、中国创新药企：迈向全球市场的动脉网动脉网|动脉智库动脉智库20252025年年6 6月月创新药创新药BDBD主题报告主题报告执行摘要中国资产“优势”突出，中国已经且将持续成为MNC最青睐的扫货热土中国创新药企：迈向全球市场的“出海之王”买方：买方：MNC持续加码BD交易&发掘超高性价比管线买早买好（FIC/BIC)现状BD交易规模已连续三年超连续三年超过过IPO融资规模近五年中国BD数量大幅增长，已达到全球同类交易总额的30%30%超超90%90%头部头部MNCMNC已布局中国创新药管线MNC在华交易金额上涨明显，两年豪掷近近800800亿美亿美元元过去五年，中国成为全球BD出海增长最快增长最

2、快的国家中国“优势”“快快”未来“好好”“省省”“多多”原研创新药多原研创新药多在研管线在研管线多多专利专利/文献数量多文献数量多创新药企创新药企多多临床研发效率高临床研发效率高审评审批效率高审评审批效率高AIAI研发能力强研发能力强热门靶点热门靶点跟随快跟随快研发质量高研发质量高AIAI研发能力强研发能力强重磅产品重磅产品多多FICFIC创新药创新药多多工程师数量工程师数量多多原料药生产原料药生产大国大国工程师性价比工程师性价比高高CXOCXO全球全球化化卖方：卖方：聚焦核心赛道（FIC/BIC）&核心适应证（内分泌代谢&自免）&核心品种（双抗&单抗&ADC）&早期研发资料来源：摩熵数据，蛋

3、壳研究院总结绘制目录 CONTENTSBD撬动创新药产业复苏，出海国际化锚定增长新级背景现状趋势BDBD撬动创新药产业复撬动创新药产业复苏，出海国际化锚定苏，出海国际化锚定增长新级增长新级1出海、国际化已经成为中国创新药行业最大逻辑BD交易规模已连续三年超IPO融资规模01002003004005006002015201620172018201920202021202220232024亿美元2015-20242015-2024年年国内创新药国内创新药BDBD与融资概况与融资概况 创新药BD交易首付款创新药BD交易总金额融资（不含IPO及增发）融资（含IPO及增发）创新药市场投融资遇冷，创新药市

4、场投融资遇冷，BDBD交易带动市场回暖：交易带动市场回暖：2015年以来的一级市场创业与投资日益火热，2018年港交所率先顺势破局，修订了主板上市规则，允许未盈利生物科技公司上市，为一级市场投资机构打通了退出通道，进一步激发了市场投资热情，投资热潮随即在2021年达到顶峰。但与此同时，随着项目估值回落等因素，资本由热转冷。与此同时，海外产业玩家成为最大买家。海外产业玩家成为最大买家。中国创新药企话语权加强：中国创新药企话语权加强：中国创新药的出海逐渐从“散发”模式向重点赛道FIC/BIC品种的“集中”模式转化。随着国产创新药迈向高质量发展，相关交易首付款比例上升，并不断刷新纪录。BDBD成为中

5、国创新药增长核心逻辑：成为中国创新药增长核心逻辑：国内创新药BD交易总额自2021年起，已连续3年超过融资总额成为资金增量，且差距逐年增加。出海与国际化已经成为创新药行业最大逻辑。资料来源：医药魔方、动脉智库，蛋壳研究院总结绘制交易模式创新+参与玩家多元化，强化中国创新药话语权近五年中国近五年中国BDBD金额大幅增长，已达到全球同类交易总额的金额大幅增长，已达到全球同类交易总额的30%30%BigPharmaBigPharma等大型企业加入，国内资产进一步争夺话语权：等大型企业加入，国内资产进一步争夺话语权：2021年石药集团子公司巨石生物将ADC授权给Elevation被视为bigpharm

6、a参与license out的信号，并成为热门趋势。这类企业依托更完备的临床开发能力和商业化网络，让国产创新药BD从单边的技术输出向合作研发迈进，价值分配也逐步从固定里程碑升级为动态的收益分成。NewCoNewCo等创新模式助推单笔等创新模式助推单笔BDBD交易金额增加：交易金额增加：近十年来，中国创新药BD交易金额逐年上涨。2024年，中国创新药Lisence out授权总金额突破500亿美元，同比增长约27.4%。从交易形式来看，中国 License-out 交易自 2020 年爆发，2024年开始，NewCo、Hybrid NewCo等形式兴起，为交易的达成提供多样化选择。0100200