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1、汽车行业专题报告：汽车行业专题报告：RobotaxiRobotaxi 景气度加速上行，商业化拐点渐近景气度加速上行，商业化拐点渐近评级：推荐(维持)证券研究报告2025年06月05日汽车戴畅(证券分析师)胡惠民(证券分析师)S0350523120004S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M汽车1.4%-1.4%27.4%沪深3001.8%-1.3%6.8%最近一年走势相关报告汽车行业周报：小米发布YU7，吉利零跑202025Q1业绩亮眼（推荐）*汽车*戴畅2025-05-26汽车行业周报：吉利发布一季报暨“一个吉利”战略整合计划，长城魏牌全新高山正式上

2、市（推荐）*汽车*戴畅2025-05-18商用车行业动态研究：以旧换新密集落地，2025年重卡内需有望景气回升（推荐）*商用车*戴畅2025-05-17-16%-4%7%19%30%42%2024/06/032024/10/032025/02/03汽车沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3摘要摘要uRobotaxiRobotaxi商业化加速上行、商业化加速上行、UEUE临近盈亏拐点：临近盈亏拐点：Waymo2025年4月单周付费订单量已突破25万单，5月车队保有量超1500台，目标到2026年末再新增2000台，同时2025年将新增运营10座城市；小马智行2025年4月23日发布

3、第七代方案，成本大幅降低，有望迎来UE转正拐点。u预计预计20302030、20352035年国内年国内RobotaxiRobotaxi市场可达市场可达1000+1000+、5000+5000+亿元：亿元：目前网约车+出租车市场年保有量接近500万台，结合单车月均300-400订单，单价25元估算约5000亿，同时Robotaxi有望加速对公共交通乃至私家车的替代。结合小马智行招股书，我们预计预计2030、2035年国内Robotaxi保有量分别为101、415万辆，2030、2035年市场空间分别为1021、5668亿元。uRobotaxiRobotaxi高集中度、远期盈利能力强：高集中度、

4、远期盈利能力强：L4智驾与渐进式（技术路线、测试、法规等）完全不同，兼具了技术高准入门槛、整车制造的高资本&产能、运营的重资产长回报，Robotaxi运营商通过与整车、平台的合作卡位，规模快速提升，技术、成本等优势将持续扩大。同时，Robotaxi通过无人替代传统司机，降低了运营中的最大成本项，远期盈利有望明显提升。u投资建议：特斯拉入局在即，全球投资建议：特斯拉入局在即，全球RobotaxiRobotaxi规模化加速，建议关注规模化加速，建议关注RobotaxiRobotaxi龙头、头部智能化整车：龙头、头部智能化整车：RobotaxiRobotaxi：小马智行、文远小马智行、文远知行；整车

5、：理想汽车、知行；整车：理想汽车、小鹏汽车、小鹏汽车、吉利汽车等。吉利汽车等。RoboXRoboX受益标的受益标的：耐世特、经纬恒润耐世特、经纬恒润-W-W、中邮科技、德邦股份、云内动力中邮科技、德邦股份、云内动力、开、开勒股份、交运股份勒股份、交运股份、玉禾田玉禾田、宇通重工。鉴于特斯拉入局在即，全球宇通重工。鉴于特斯拉入局在即，全球RobotaxiRobotaxi规模化加速，维持规模化加速，维持RobotaxiRobotaxi行业行业“推荐推荐”评级。评级。u风险提示：风险提示：Robotaxi发展不及预期、重点关注公司业绩不及预期、智能化法规不及预期、车企智能化进展不及预期、网约车运营价

6、格战超预期、成本下降不及预期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4一、一、RobotaxiRobotaxi：预计：预计20352035年国内超五千亿市场，利润率年国内超五千亿市场，利润率超超30%30%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51.1 ROBOTAXI：Waymo商业化布局领先，产业趋势加速商业化布局领先，产业趋势加速表、表、WaymoWaymo发展历程发展历程时间时间发展历程发展历程2016年独立运营：从谷歌拆分成为Alphabet旗下独立子公司，正式更名为“Waymo”2018年Waymo获得美国加州机动车管理局(DMV)发放的全自动无人驾驶汽车测试许可证2018年推出