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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/25 海外公司跟踪报告|非必需性消费 证券研究报告 公司评级 买入（维持）报告日期 2025 年 01 月 25 日 基础数据基础数据 01 月 24 日收盘价（港元）81.50 总市值（亿港元）2,300.93 总股本（亿股）28.23 01 月 24 日收盘价（港元）81.50 总市值（亿港元）2,300.93 总股本（亿股）28.23 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相关研究相关研究 【兴证海外纺服】安踏体育：动销符合预期，维持全年指引-2024.07.10【兴证海外纺服】安踏体育：动销符合预期，维持全年指

2、引-2024.07.10 分析师：韩亦佳分析师：韩亦佳 S0190517080003 BOT963 S0190517080003 BOT963 分析师：马睿晴分析师：马睿晴 S0190524070010 请注意:马睿晴并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。S0190524070010 请注意:马睿晴并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 安踏体育(02020.HK)港股通（沪/深）打破千店一面，单品牌如何破局？打破千店一面，单品牌如何破局？投资要点：投资要点：单品牌如何破局，安踏主动求变。单品牌如何破局，安踏主动求变。运动

3、产品同质化的内卷趋势下，安踏迈出渠道分层的步伐，通过推出更丰富店态，“不同人、不同场、不同货”，以更精细化、差异化的店型来突破单品牌的上限。本文尝试梳理安踏新的渠道体系，剖析其破局思路：1）运动产品同质化的内卷趋势下，安踏迈出渠道分层的步伐，通过推出更丰富店态，“不同人、不同场、不同货”，以更精细化、差异化的店型来突破单品牌的上限。本文尝试梳理安踏新的渠道体系，剖析其破局思路：1）超级安踏：运动界的“优衣库”、中国版的“迪卡侬”，卡位稀缺，有希望打出一副好牌。超级安踏：运动界的“优衣库”、中国版的“迪卡侬”，卡位稀缺，有希望打出一副好牌。超级安踏以千平大店打造全品类的运动品一站式、目的地式购物

4、场景，SKU 数量精简、主做爆品、严格把控产品功能与卖点，追求功能加强下的极致性价比，不论是组货、供应链还是消费人群，都不与常规安踏渠道重合。2024 年超级安踏约开设近50 家门店，月店销约百万元，租金优势使得其经营利润率更高，2025 年将加速展店。2）超级安踏以千平大店打造全品类的运动品一站式、目的地式购物场景，SKU 数量精简、主做爆品、严格把控产品功能与卖点，追求功能加强下的极致性价比，不论是组货、供应链还是消费人群，都不与常规安踏渠道重合。2024 年超级安踏约开设近50 家门店，月店销约百万元，租金优势使得其经营利润率更高，2025 年将加速展店。2）以品类品牌做垂类市场。以品类

5、品牌做垂类市场。安踏通过与顶级资源（欧文和奥运）的合作打造IP 化商品，创造了包括“SV 鞋店”、“冠军店”、“0 碳店”等新店型，配合限时限量、流量营销等手段，以品类品牌做垂类市场，突破常规门店难以触达的人群和渠道，不排除未来会有更多品类加入，如女子品类、篮球全品类等。安踏通过与顶级资源（欧文和奥运）的合作打造IP 化商品，创造了包括“SV 鞋店”、“冠军店”、“0 碳店”等新店型，配合限时限量、流量营销等手段，以品类品牌做垂类市场，突破常规门店难以触达的人群和渠道，不排除未来会有更多品类加入，如女子品类、篮球全品类等。作品集店作品集店“SNEAKER VERSE”“SNEAKER VERS

6、E”是潮鞋零售概念店，店铺稀缺，产品差异化明显是潮鞋零售概念店，店铺稀缺，产品差异化明显。白标店艺术感更强、黑标店的街头文化风格更加突出，覆盖商圈更普适。欧文系列和王一博系列为核心商品，经常有专属商品线的限量发售，目前国内 52 家 ATSV 鞋店（白标店 14 家+黑标店 38 家）。白标店艺术感更强、黑标店的街头文化风格更加突出，覆盖商圈更普适。欧文系列和王一博系列为核心商品，经常有专属商品线的限量发售，目前国内 52 家 ATSV 鞋店（白标店 14 家+黑标店 38 家）。冠军店讲述的是中国国家队的奥运故事冠军店讲述的是中国国家队的奥运故事，产品以国家队装备科技为背书，不止有国旗款，还