家用电器行业：集成灶行业迎来新风品牌布局各显风采-211212（38页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title0 2021.12.12 集成灶集成灶行业迎行业迎来来新风，品牌布局各显风采新风，品牌布局各显风采 证书编号 本报告导读：本报告导读： 集成灶行业渗透率低，增速快，市场空间大，增持。集成灶行业渗透率低，增速快，市场空间大，增持。 摘要：摘要： Table_Summary0 集成灶行业集成灶行业首次覆盖首次覆盖，给予“增持”评级。给予“增持”评级。随着三家新企业上市带 来的产能端扩充配合一二线城市的加速普及， 集成灶品类正进入第二 次高速发展期。 产品端安全掣肘解除， “油烟不过

2、脸” 等特点符合 “颜 值经济”时代年轻消费者痛点。供给端更注重使用体验，研发投入持 续加大。渠道端：电商渠道仍保持较高的增速，带动行业实现双位数 增长， 龙头品牌正迅速抢占市场份额。 线下渠道经销商数量仍处于上 升的阶段， 门店改造升级促进品牌形象和专业度的进一步升级， 单店 坪效仍有较大提升空间。同时，厨电消费升级趋势明显，可激发潜在 的家装需求， 带动家装渠道销售厨电的积极性。 我们测算集成灶品类 目标渗透率有望达到 15%以上，行业年总需求量有望翻倍。 降准叠加地产政策边际宽松预期，保障合理住房刚需，为厨电需求降准叠加地产政策边际宽松预期，保障合理住房刚需，为厨电需求 托底托底：降准预

3、期有望改善房地产市场融资环境， 叠加近期出现的部分 房地产企业债务问题发酵，监管层“托而不举”的政策方向不会发生 改变的背景下， 房地产政策有望持续边际性宽松。 未来随着刚需性房 产需求将得到保障，厨电板块需求有望持续向好。 净利率体现战略不同，资负表另有“乾坤”净利率体现战略不同，资负表另有“乾坤” ：市场格局逐渐走向稳定 的过程中， 考验的仍然是企业是否能有更得当的战略布局。 美大具备 先发优势， 盈利能力比较稳定。 火星人和亿田的管理层采用的策略更 为积极。 火星人在稳定一定利润率水平的基础上， 以确保收入增长为 主线，亿田则采取让利给经销商策略，以获得更多经销商的支持。随 着渠道市场格

4、局逐步稳定， 销售费用投入有望得到降低， 这也为未来 两家企业 ROE 水平提供了潜在的提升空间。资产负债表方面，高周 转及合理利用财务杠杆为亿田和火星人带来较高的 ROE 水平，体现 的是两家企业较好的资本运营能力、 与上游合作伙伴的议价能力以及 对渠道的管理能力。 投资建议：投资建议：推荐产品技术及结构引领行业增长， 线下渠道改造升级成 效显现，家装渠道先发优势突出，收入端有望实现高增的亿田智能亿田智能， “增持”评级；线上稳居行业第一，正强化线下渠道的运营，整体市 场份额有望得到进一步提升， 积极开拓第二增长曲线， 期待洗碗机等 水洗类新品带来的收入贡献的火星人火星人， “谨慎增持”评级

5、；线下渠道 具有先发优势， 线上渠道开始委托专业机构运营， 品牌在线上的曝光 度不断提高，其市场份额有望实现进一步增长的浙江美大浙江美大， “增持” 评级；产能正逐步释放，业绩稳定增长的帅丰电器帅丰电器； “增持”评级。 风险提示：风险提示：宏观环境波动风险，原材料涨价风险，市场竞争加剧。 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 重点覆盖公司列表 Table_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 300911 亿田智能 增持 300894 火星人 谨慎增持 002677 浙江美大 增持 605336 帅丰电器 增持 行 业 首 次 覆 盖 行 业 首

6、 次 覆 盖 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 家用电器业家用电器业 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 33 目目 录录 1. 集成灶未来市场到底有多大？ . 3 1.1. 产品：安全掣肘解除，“油烟不过脸”直击消费者痛点 . 3 1.2. 渠道：一二线城市进入推广期，打开市场空间 . 6 1.3. 营销：市场参与者增多，加速集成灶品类普及 . 8 1.4. 产能：产能较为充足，已形成产业集群 . 8 1.5. 价格：行业整体仍有降价空间 . 9 1.6. 行业空间测算 . 9 2. 行业复盘：渠道造就品牌