广联达-跟踪报告：数字建筑龙头五问五答-211208（15页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 数字建筑龙头五问五答数字建筑龙头五问五答 广联达（002410.SZ）跟踪报告2021.12.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 公司是建筑信息化龙头， 目前公司是建筑信息化龙头， 目前主要主要客户是施工企业， 受局部地产客户影响较小。客户是施工企业， 受局部地产客户影响较小。其中造价业务转云成功，与新开工周期的相关性减弱；施工业务拐点已至，高其中造价业务转云成功，与新开工周期的相关性减弱；施工业务拐点已至，高合同储备支撑业绩高增长；设计业务加速布局，预计中长期内将进一步提高公合同储备支撑业绩高增长；设计业务加速布局，预计中长期内将

2、进一步提高公司话语权和赛道把控力。我们维持公司司话语权和赛道把控力。我们维持公司 2021/22/23 年收入预测年收入预测 52.13/65.43 /81.52 亿元，维持归母净利润预测亿元，维持归母净利润预测 6.86/11.08/14.61 亿元，维持目标价亿元，维持目标价 94 元，元，维持“买入”评级。维持“买入”评级。 问题一：如何看待公司的下游客户结构？问题一：如何看待公司的下游客户结构？公司目前的公司目前的主要主要客户是施工企业，客户是施工企业，地产开发商占比较小地产开发商占比较小。1）公司目前的主要客户是施工企业，根据公司招股书数据，推断公司地产客户收入占比约 10%，而地产

3、住宅类房建预计占比更低；2）造价业务转云后与新开工相关性减弱，施工业务渗透率不足 3%，因此预计新开工节奏对公司影响较小；3）部分地产厂商的阵痛对建筑厂商的传导影响有限，且公司严格把控回款，经营现金流稳定，受个别客户财务困境带来的压力不大；4）近期政策不断支持促进房地产业健康发展和良性循环，我们判断地产商有望持续加大 IT 投入，优化经营效率，建筑地产产业链数字化升级料将持续加速。 问问题二：造价转云基本成功，如何看待未来增长点题二：造价转云基本成功，如何看待未来增长点？短期短期用户增长用户增长仍具备仍具备较大空间，较大空间，新模块新模块推出与推出与业务维度业务维度拓展拓展是未来重要看点。是未

4、来重要看点。短期看，我国造价员约 100 万人，其中仍有部分客户未使用造价软件或使用盗版软件，用户自然增长是核心驱动力；中长期看，一方面，现有产品将保持快速迭代，新模块研发工作将持续进行，工程造价市场化改革将持续创造全新的产品需求，数据类增值服务需求也有望快速提升；另一方面，公司正从造价工具向造价解决方案拓展，最终有望实现覆盖全过程的造价管理解决方案，拓展造价业务边界。 问题三：施工问题三：施工 21Q3 开启开启高增，高增，如何展望如何展望持续持续性性？Q3 高增是施工业务拐点高增是施工业务拐点的开始，合同及业绩快速增长有望持续。的开始，合同及业绩快速增长有望持续。短期看，劳务、物料管理等智

5、慧工地产品支撑公司营收高增长。展望 21Q4 与 22 年，一方面，2021H1 公司项企一体化解决方案合同占比达 15%， 规划化采购合同占比达 30%， 解决方案式采购、规模化采购的推广料将支撑业绩持续快速增长。另一方面，2021Q1-Q3 公司新增合同额同比增长翻倍，为 Q4 与 2022 年持续增长奠定了基础。 问题问题四四：施工长期空间及盈利水平如何看？施工长期空间及盈利水平如何看？长期百亿市场可期，盈利水平长期百亿市场可期，盈利水平有望伴随软件价值有望伴随软件价值提升而提升。提升而提升。 2020 年， 我国建筑业总产值已达 26.39 万亿元，基数大但信息化水平低，中长期看，按每

6、年服务 10 万个项目（目标客户特一级企业项目数 20-30 万个），每个项目投入 10 万元计算（对应 1-2 个模块），我们预计施工业务有百亿市场空间。伴随着公司 BIM 类等软件产品进一步渗透和价值提升，全流程议价能力建立，该业务盈利水平料将有较大提升空间。 问题五：布局数字设计，价值意义何在？问题五：布局数字设计，价值意义何在？不仅仅是第三成长曲线，协同是不仅仅是第三成长曲线，协同是关键意义所在。关键意义所在。2021 年 10 月，公司发布数维设计-建筑的单机公测版，该款软件打通了从建模到出图的全流程设计功能，预计公司年底将发布结构、机电版本，实现建筑设计软件的全领域覆盖。随着未来数