湖北宜化-投资价值分析报告：电石氯碱盈利提升尿素磷铵景气高位-210909（27页）.pdf

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1、玉米、大豆等农产品市场价格持续上涨。2020 年新冠肺炎疫情的影响导致全球经济下滑，农产品供需失衡，2020 年下半年开始，全球主要农产品价格持续上涨。2021 年 1月-2021 年 7 月，玉米市场价格 1812 元/吨上涨到 2735 元/吨，涨幅高达 50.93%，大豆市场价格从 3592 元/吨上涨到 5221 元/吨，涨幅高达 45.35%，只有小麦市场价格涨幅相对较小。伴随着农产品价格持续高位运行，种植收益大幅度增加，农民的种植意愿有所增强，对于化肥的需求有望增加。农产品供需偏紧，价格有望继续上行。全球玉米库存和中国玉米库存连续五年下降，根据 USDA 的数据，2017-2021

2、 年，全球玉米库存量从 378.22 百万吨，下降到 295.41百万吨，跌幅高达 21.9%，根据 OECD 机构预测，未来全球玉米库存将进一步减少。中国农产品缺口将进一步推动化肥行业迎来景气周期。2016-2021 年，我国农产品总体进口量逐渐增加，农产品缺口不断扩大。中国农产品进口主要包括大豆、玉米以及玉米 替代品等，根据商务部和 USDA 预测，2021 年我国大豆和玉米进口量分别为 613.50 百万吨和 108.40 百万吨，同比增长 14.4%和 44.30%。玉米、小麦等是主要使用化肥的农产品。根据 IFA 统计，从使用结构看，化肥在小麦、大米、玉米等谷物中的使用占比最高，其中

3、玉米占比 16.2%，居于首位。小麦、大米分别占比 15.3%、13.7%，三种主要农作物的化肥使用占比合计为 45.2%。从美国氮、磷、钾化肥的使用结构上，其中玉米对三类化肥的消耗最高，占比均在 40%以上，除玉米外，小麦产品对氮肥及磷肥的消耗较大，占比均超 10%。中国玉米缺口进一步扩大。从 2017 年开始，我国玉米产量已经不能完全满足国内需求，多年持续消费量超过供应量，国家玉米临储库存清空，玉米供需出现重大缺口，根据国家粮油中心 2020 年数据，预计 2021 年我国玉米缺口将达到 2800 万吨，这个缺口可能需要全球扩大种植面积来弥补。全球玉米播种面积增加，化肥需求有望进一步扩大。

4、根据 USDA 预测，2021-22 年度全球玉米种植面积预计达 1.96 亿公顷，同比增长 1.95%，产量可达 11.36 亿吨，同比增长1.77%。我国玉米播种面积自 2015 年开始整体呈下降趋势，2020 年播种面积大约在 6200万亩左右，产量为 2.6 亿吨。根据中国农业部统计数据，2021 年我国玉米种植面积可能增加 1000 万亩以上，玉米产量增幅将超过 800 万吨。尿素是氮肥的主要品种。化肥主要包括氮肥、磷肥和钾肥，其中尿素是氮肥的主要品种，约占氮肥总产量的 70%。尿素是目前含氮量最高的中性速效氮肥，适用于各种土壤和农作物生长。农用尿素可单一使用或与磷肥、钾肥等合并使用，可达到促进作物增产的作用。尿素与化肥行业息息相关。化肥是尿素的主要用途，约占国内尿素总消费量的 69%，其中 53%的尿素直用于直接施肥;16%的尿素用于生产复合肥。因此化肥行业的持续景气也带动了尿素需求的大增。尿素需求在化肥领域呈现出一定的淡旺季特征。根据百川盈孚数据，2021 年国内整体尿素消费量同比去年有明显提高。2020 年，春夏两季用肥约占农业总需求的 60%左右。从 3 月起，逐步进入春耕期，化肥需求量大增，随后 6-7 月玉米及水稻等的追肥需求助推尿素需求进入高峰，最后 9-10 月进入秋小麦用肥期。