【研报】PVC糊树脂行业研究报告：PVC糊树脂价格超预期需求拉动景气有望持续-210203（14页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 基础化工基础化工 PVC 糊树脂行业研究报告糊树脂行业研究报告 超配超配 （维持评级） 2021 年年 02 月月 03 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 PVC 糊树脂价格超预期，需求拉糊树脂价格超预期，需求拉 动景气有望持续动景气有望持续 PVC 糊树脂是聚氯乙烯塑料的一种特殊产品糊树脂是聚氯乙烯塑料的一种特殊产品 聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯单体（VCM）聚合而成的一种常用热塑性 塑料， 是中国消费

2、量第一、 全球消费量第二的通用型合成树脂材料。 2010 年-2016 年 PVC 开工率仅为 50%-60%，随着 2016 年下游需求回暖， PVC 开工率增加并开始新一轮的产能扩张； 2019 年国内 PVC 产能 2672 万吨/年，产量约 2035 万吨，开工率在 76%左右。行业仍处于产能过剩 的状态。 PVC 树脂主要有通用树脂和糊树脂两种类型，无法实现相互转换树脂主要有通用树脂和糊树脂两种类型，无法实现相互转换 PVC 树脂按用途主要分为通用树脂和糊树脂，区别在于糊树脂能够在增 塑剂中形成稳定糊料， 而通用树脂只能在增塑剂中溶胀而不能成糊。 悬浮 法是 PVC 通用树脂的主要生

3、产方式，而 PVC 糊树脂的生产方式为乳液 法与微悬浮聚合法， 因生产工艺不同， 通用树脂与糊树脂产能无法实现相 互转换。 PVC 糊树脂价格上涨超预期，未来糊树脂价格上涨超预期，未来 1 年供需依旧紧平衡年供需依旧紧平衡 2020 年国内 PVC 糊树脂产能 138.5 万吨，有效产能 125 万吨，产量约 107 万吨左右，开工率 85.6%。PVC 糊树脂分为大盘料与手套料，受到 疫情带动的 PVC 手套需求， 2020 年三季度糊树脂手套料价格由 8500 元 /吨大幅上涨至 25000 元/吨，截至 2021 年 1 月底，手套料市场报价仍在 24160 元/吨左右，大盘料在 12800 元/吨左右，超出市场预期。目前国内 共有 8 家企业能生产手套料，具备转产手套料的最大产能约 71 万吨，我 们统计 1 月份手套料需求约 5.0 万吨（年化约 60 万吨），供需依旧紧平 衡。