中诚信国际：2021年上半年宏观经济与大类资产配置分析与展望（24页）.pdf

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1、不同所有制微观主体修复情况分化，民营企业面临的压力相对较大。分所有制来看，不同所有制工业企业利润走势差距同样较大，1-5 月私营工业企业利润同比增长 56.3%;而国有及国有控股工业企业利润同比增为 150.1%。同时，虽然应收账款平均回收期持续下行，反映当前工业企业流动性持续好转，不过国有企业和私营企业分化态势值得警惕，国有企业应收账款平均回收期较 2019 年末下降 5.5 天，而私营企业较 2019 年末提高 5.5 天，表明私营企业流动性压力依然较大。结构性就业压力突出，青年人口及农民工的就业压力值得高度重视今年以来，随着经济的修复，就业整体呈现改善态势。6 月份城镇调查失业率为 5%

2、，处于 2019 年以来的相对较低水平，较上年底回落 0.2 个百分点，较上年同期回落 0.7 个百分点。但值得关注的是，青年群体的调查失业率处于高位且今年以来波动攀升，6 月份 16-24 岁人口的调查失业率较上月攀升 2.6个百分点到 15.4%，远远高于 15-59 岁人口 4.2%的调查失业率，应届毕业生就业状况不佳，快速拉升了青年群体的调查失业率，青年人口就业压力值得高度重视。与此同时，农民工就业压力持续存在，尽管今年前两个季度在上年同期低基数的背景下农民工就业人数同比出现两位数以上高增长，但截至 6 月底，农村外出务工劳动力人数尚未恢复至 2019 年 6 月份的水平。经济运行环境

3、展望：全球经济持续修复，政策常态化下注重稳定性连上半年，中国经济运行面临的环境确定性与不确定性交织：从不确定性来看，疫情在全球的流行尚未结束，国内疫情也呈现零星散发态势，疫情带来的不确定性持续存在，同时，与美国及其盟友的博弈在略有缓和的同时也存在不间断的冲突;从确定性来看，在疫苗逐步推广的背景下，全球经济呈现持续修复态势，在中国经济逐步修复的情况下政策逐步向正常化回归。这种确定性与不确定性交织的环境依然会延续至下半年。具体来说，从外部环境来看，随着疫苗的逐步普及，全球经济继续向正常化回归的大趋势不会改变，但随着全球经济的修复，全球主要经济体的量化宽松政策或面临调整，可能加剧全球金融市场的波动;

4、与此同时，大国博弈也将持续，间歇性的缓和与合作与不间断的冲突仍将并存。从国内环境来看，随着政策逐步完成常态化后，政策在坚持稳定性、连续性，坚持财政政策积极、货币政策稳健总基调。(一)外部环境：全球经济修复持续修复，政策调整、大国博弈或带来不确定性疫苗驱动的全球经济修复态势不改，但仍需关注修复分化态势。今年以来，新冠疫苗在全球得以持续推广，疫苗接种范围持续扩大，英美等国已经接近全民免疫的水平。随着疫苗的推广，全球经济也持续修复。IMF4 月发布的全球经济展望进一步调高了对 2021 年、2022 年全球经济增长的预测值，认为 2021 年全球经济将有望增长 6%，2022 年增长 4.4%，在上年基数较低的背景下，全球主要经济体均有望实现较高水平的正增长。但值得关注的是，各国之间疫苗的普及程度并不一致，各国疫情防控能力不一，变异毒株的出现和病亡人数的不断增加引发了使得人们对于疫情的担忧持续存在;与此同时，不同国家、不同部门受到疫情冲击的程度并不一致，复苏进程也出现分化。综合来看，尽管大概率来看，下半年全球经济仍将持续修复，但仍需关注全球经济修复的不确定性，尤其需要关注各国修复不同步对我国经济的影响，如在西方发达国家需求持续修复的同时，与我国出口具有竞争的一些制造业国家生产的修复程度将在很大程度上关系到我国的出口走势。