并购优塾：在线视频产业链深度梳理：芒果超媒VS哔哩VS爱奇艺（19页）.pdf

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1、从单季度表现看，2021Q1 收入 47.43 亿元，同比上升 47%；归母净利润9.15 亿元，同比上升 61.18%。其业绩提升超预期，主要是芒果 TV 王牌综艺明星大侦探回归（目前已到第六季），以及乘风破浪的姐姐推出第二季，驱动业绩上涨。另外注意，2018Q2，其收入和归母净利润也均有大幅提升。这主要是当期通过收购 5 家公司，由媒体零售业务拓展至新媒体平台运营、内容制作。通过视频平台+内容，收入利润大幅提升。2）B 站2020 年收入 119.99 亿元，同比增长 77.03%；归母净利润-30.12 亿元，同比增长-133.65%。单季度表现上， 2020Q4 收入 38.4 亿元，

2、同比增长 91.24%，归母净利润-8.28 亿元，同比-116%。注意，收入大幅增长的同时，归母净利润的亏损也在增大。其中，归母净利润的亏损增加主要是营销成本上升导致。B 站对品牌知名度、内容生态及用户社区的持续投入，开展了一系列特定的品牌活动，在现有用户及潜在 Z+世代用户中，推广“哔哩哔哩”品牌。3）爱奇艺2020 年收入 297.07 亿元，同比增长 2.46%；归母净利润-70.45 亿元，同比增长 31.82%。从单季度来看，2020Q4 收入 74.58 亿元，同比增长-0.6%；归母净利润-15.48 亿元，同比增长 37.93%。单季度方面，2019Q3 起，收入增长乏力，主

3、要是广告服务竞争激烈，广告主预算及订单减少。2020Q2-Q4 收入略微下滑，一方面是广告业务仍然持续下滑，另一方面，会员费收入增速下降，订阅会员同比减少 520 万人，环比减少 310 万人，主要系后续内容延期上线，内容推动不足使得会员数下降。而归母净利润方面，2020Q3-Q4 亏损收窄，主要是因为相关版权内容和自制内容的内容成本降低，导致整体成本下降。从图中来看，毛利率依次是芒果超媒B 站爱奇艺。其中，芒果超媒毛利率区间大致在 24%至 44%之间，B 站毛利率区间大致在 13%至 25%之间，爱奇艺毛利率区间大致在-8%至 6%之间。相比之下，芒果超媒的毛利率远高于其他两家，主要在于其内容自制能力强，可以不断丰富平台的优质内容，比如乘风破浪的姐姐、明星大侦探、密室大逃脱等都是爆款内容，无需大量购买内容版权。因此，内容成本相比其他两家偏低。净利率方面，则依旧是芒果超媒B 站爱奇艺，其中爱奇艺、B 站的净利率均一直为负。B 站净利率一直为负，是源于在用户持续扩张破圈的几年中，营销投放持续增长所致。爱奇艺的净利率为负，一是源于内容成本高，毛利率低；二是为增强渠道方面的营销支出所致。