夏闻鸣-2024-2025年铅市前瞻：原料供应矛盾何时破局？.pdf

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1、夏闻鸣2024年10月2024-2025年铅市前瞻：原料供应矛盾何时破局？2024年铅价行情回顾：中国市场供应矛盾主导，铅价逆季节波动2数据来源：SHFE2023年上半年，利润为锚，铅消费淡季与供应增量持续博弈。2023年7-8月再生铅新建产能集中释放，废电瓶供应矛盾加剧，成本抬升成为铅价运行主逻辑。2023年9月，铅精矿冬储启动，加工费持续走低，叠加铅消费旺季推动，铅价刷4年新高。2023年7-12月，原料成本抬升，叠加铅锭出口带动。2023年12到2024年1月，再生铅最大产区安徽，冶炼企业经历2轮环保停产。2024年3月，铅锭新国标实行，上期所交割标准变更过渡期，新国标铅锭不参与仓单制作

2、，引发市场对于交仓货源不足的担忧。2024年4月，废电瓶“反向开票”政策公布，短时间废料回收减少，且税务成本增加，传导至供应端减产。2023年铅品种纳入彭博商品指数(BCOM)基准指数，权重略低于1%。2024年。铅消费大户的长单比例较2023年下降，参与现货交易的比重上升，对市场交易影响扩大。2023年12到2024年1月，再生铅最大产区安徽，冶炼企业经历2轮环保停产。2024年3月，铅锭新国标实行，上期所交割标准变更过渡期，新国标铅锭不参与仓单制作，引发市场对于交仓货源不足的担忧。2024年。铅消费大户的长单比例较2023年下降，参与现货交易的比重上升，对市场交易影响扩大。2024年5月，

3、废电瓶“反向开票”政策实施，短时间废料回收减少，且税务成本增加，传导至供应端减产。2024年7-8月，大户集中扫货，沪铅加权持仓量升至22万手，历史高位，出现“挤仓”行情。2024年8-9月，铅蓄电池市场传统旺季不旺，铅消费成为价格运行的短板。2024-2025年铅市场供需格局：供应端4原料供应问题传导到锭端，2024年1-9月全国铅锭累计产量同比下滑11.55%，再生铅占比跌落50%数据来源：SMM0%10%20%30%40%50%60%70%100250400550700850近10年原生铅与再生铅产量占比变化趋势铅产量原生铅再生铅万吨550 12125 6,5007,5008,5009,

4、50010,50011,50012,50005001,0001,5002,0002,5003,000铅精矿与废电瓶价格走势国产铅精矿加工费废电蓄元/吨10152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年万吨再生铅月度产量趋势202325283033351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年万吨原生铅月度产量趋势原料之一：2024年国内废料供应缺口扩大，出口废料流失，再生铅过剩产能开始出清数据来源：SMM.76 90 99 107 74 2020年2021年2022年2023年2024年

5、1-7月2020-2024年铅蓄电池出口重量万吨-4%0%4%8%12%16%20%24%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019年2020年2021年2022年2023年2024E2025E废电瓶处理能力废电瓶发生量增速废电瓶处理能力与发生量对比万吨2024年5月废电瓶“反向开票”与8月公平条例实行：回收缩水+税务成本上升数据来源：SMM2024年4月24日国家税务总局发布公告：自2024年4月29日起，自然人报废产品出售者向资源回收企业销售报废产品，符合条件的资源回收企业可以向出售者开具发票。公平竞争审查条例已于2024年8月1日起施行。条例提出

6、：没有法律、行政法规依据或者未经国务院批准，不得含有给予特定经营者税收优惠；不得给予特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴；不得给予特定经营者要素获取、行政事业性收费、政府性基金、社会保险费等方面的优惠。0.500.530.550.580.600.63废电瓶供应指数废电瓶供应指数13,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,000废电瓶价格（大白）再生铅价格（国内含税）元/吨废电瓶与再生铅价格趋势2024年国内再生铅亏损常态化，再生铅老旧产能出清，新建产能投