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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 创科实业创科实业(669 HK)港股通港股通 电动工具龙头，电动工具龙头，品牌品牌+技术技术优势领先优势领先 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):132.59 2025 年 1 月 15 日中国香港 可选消费可选消费 首次覆盖创科实业并给予买入评级，目标价 132.59 港币（基于 2025 年 24倍 PE）。公司是全球领先的电动工具及 OPE 龙头品牌商，旗下包括Milwaukee、RYOBI 等知名全球化品牌，公司品牌、技术及渠道优势领

2、先。展望未来：1）随着海外渠道补库、降息、产品新旧更替周期的到来，2025年公司经营有望稳步向上；2）公司品牌+技术筑核心竞争力，同时持续开拓海外生产布局，建立全球化资源配置能力，长期看好品牌龙头出海价值。海外海外降息降息+产品新旧更替产品新旧更替支撑下游需求，长期看锂电化大势所趋支撑下游需求，长期看锂电化大势所趋 1）短期逻辑：美联储降息落地，一方面有望通过带动地产销售回暖进而改善电动工具的消费需求，另一方面也有利于居民消费信心恢复，推动工具及OPE 等耐用消费品需求回暖，补库&降息&更新需求释放共同支撑下游需求景气度。2）长期趋势：电动工具&OPE 锂电化转型成为大势所趋，公司作为电动工具

3、及锂电 OPE 头部企业有望持续受益。品牌品牌+技术筑核心竞争力，打造技术筑核心竞争力，打造全球化全球化产能布局产能布局 1）品牌优势：公司目前旗下共有 13 个子品牌，覆盖消费者/进阶 DIY/专业/工业等多个使用领域。2）技术优势：以代表品牌 Milwaukee 为例，其在2005 年即前瞻性布局锂电，持续引领锂电化升级，具有多个电池平台技术。3）渠道优势：公司自 2000 年收购 RYOBI 后，与家得宝建立了长期合作关系，并获得家得宝的倾向性资源，助力公司其他品牌的销售。4）生产优势：公司在亚洲/欧洲/美洲等全球多区域均拥有生产基地，截至 23 年公司在国内的产值占比已经降低至 39%

4、。公司作为行业龙头，通过全球化资源配置&产品更新迭代，有能力灵活应对潜在贸易风险，长期看好品牌龙头出海价值。我们与市场观点不同之处我们与市场观点不同之处 市场担忧潜在贸易摩擦，我们认为：1）公司全球化产能布局领先，且此前经历过关税加征，通过全球化资源配置&产品更新迭代，具备应对能力；2）公司在品牌与技术端树立竞争优势，长期仍有望受益锂电化大趋势。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 24-26 年 EPS 分别为 0.61/0.71/0.80 美元，参考可比公司 Wind一致预期 25 年平均 PE 为 15 倍，考虑到公司在行业内占据龙头地位，多年来盈利能力稳步提升，品牌与技术优势明显，具

5、备全球化资源配置能力，且公司 2020 年以来 PE-TTM 均值在 27 倍，给予 25 年 24 倍目标 PE，目标价 132.59 港币（汇率 1 美元=7.7813 港币），首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：海外需求不及预期，贸易摩擦风险，原材料及海运成本上涨，大客户合作风险。研究员 樊俊豪樊俊豪 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 研究员 刘思奇刘思奇 SAC No.S0570523090004 SFC No.BSE590 +(86)21 2897 2228 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No.S057052110

6、0002 +(86)21 2897 2228 研究员 倪正洋倪正洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(港币)132.59 收盘价(港币 截至 1 月 14 日)97.25 市值(港币百万)178,192 6 个月平均日成交额(港币百万)463.46 52 周价格范围(港币)80.40-122.40 BVPS(美元)3.41 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(美元百万)1