【公司研究】山东威达-电动工具配件龙头加速成长电动车换电产业趋势再添新柴-20200906（21页）.pdf

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1、 1 电动工具电动工具配件龙头配件龙头加速成长加速成长， 电动车换电产业趋势再电动车换电产业趋势再 添新柴添新柴 电动工具配件隐形冠军电动工具配件隐形冠军加速成加速成长长，1200 亿市场静待拓展亿市场静待拓展 公司是世界钻夹头行业的龙头企业，拥有电动工具领域全球高端客户 群。近年来公司拓展到电动工具电池包、开关、砂轮等领域，通过钻 夹头行业的优势地位为这些板块导流，不断扩大客户覆盖度。业务收 入从 2010 年的 2.93 亿元提升到 2019 年的 11.31 亿元，复合增长率 16.19%。今年疫情影响下，海外及国内中小企业经营压力增大，公司 市占率提升，上半年增速提升至 25.30%，

2、后续有望继续加速。 根据 MarketsandMarkets 预测，全球电动工具市场在 2020 年将达到 295 亿美元，预计到 2025 年，行业市场空间将达到 369 亿美元，复合 增速达到 4.6%。公司产品立足中高端市场，工程师红利将充分体现， 有望逐步蚕食对手份额，确保长期稳健增长。 电动车换电电动车换电产业浪潮滚滚而来产业浪潮滚滚而来，公司掌握先发优势站立潮头公司掌握先发优势站立潮头 换电商业模式及其显著优质已经得到市场认可。今年来政策层不断加 码推动。将换电站写入新基建名单、豁免换电车补贴减少、推出首个 换电国标等，政策不断加码落地。宁德时代、上汽、软银、欣旺达、 东风柳汽等知

3、名电池厂、整车厂、投资机构纷纷加入换电行列，产业 大潮来临已不可阻挡。 换电站对于消防在内的安全要求、可靠性要求极高，需要长时间的经 验积累及设计磨合。公司从 2017 年起为蔚来汽车提供换电设备，设计 经验丰富，有望成为蔚来及其它布局换电站客户的优先选择，并受益 汽车行业的高商务壁垒，或将长期保持竞争优势。 短期来看，2021 年仅蔚来和北汽新能源已披露的换电站建设规划，将 带来 11.84 亿设备需求；从中长期来看，预计到 2025 年，换电站设备 市场空间将达到 180 亿元。公司卡位优势明显，业绩弹性巨大。 投资投资建议：建议： 公司身处电动工具配件 1200 亿市场， 优势业务带动其

4、它业务逐步渗透， 品类扩张、渗透率提升、客户集中度提升都确保其长期稳健增长。电 动车换电产业趋势来临，公司的先发优势又有望转化为长期壁垒，业 绩弹性加大。我们预计公司 2020 年-2022 年净利润分别为 2.06、3.22、 4.48 亿元。维持“买入-A”评级，给予目标价 13.62 元，对应动态估值 27.80 倍。 风险提示：风险提示：中美经贸摩擦加剧、换电模式及政策推进不及预期、蔚来 换电站建设不及预期、配件价值量波动的风险 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 1,662.0 1,575.1 1,878.9 2,451.4 3

5、,045.5 净利润净利润 155.3 -117.9 206.68 322.5 447.6 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 09 月月 06 日日 山东威达山东威达（002026.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 基础件 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 13.62 元元 股价（股价（2020-09-04） 10.64 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,469.85 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 4,4

6、69.85 总股本（百万股）总股本（百万股） 420.10 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 420.10 12 个月价格区间个月价格区间 4.49/11.05 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 16.96 90.21 53.4 绝对收益绝对收益 14.9 114.08 100.95 李哲李哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040001 崔逸凡崔逸凡 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090004 021-35082396 Tabl e_R eport 相关报告相关报告