【公司研究】北大荒-种植景气度拐点到来公司龙头地位受益-20200312[19页].pdf

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1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 03 月月 12 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 12.42 元 北北 大大 荒（荒（600598） 农林牧渔农林牧渔 目标价： 16.75 元（6 个月） 种植景气度拐点到来，公司龙头地位受益种植景气度拐点到来，公司龙头地位受益 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(

2、亿股) 17.78 流通 A 股(亿股) 17.78 52 周内股价区间(元) 8.84-13.79 总市值(亿元) 220.79 总资产(亿元) 85.29 每股净资产(元) 3.81 相关相关研究研究 Table_Report 玉米玉米供给缺口或进一步增供给缺口或进一步增加加。供给端看，国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。 与 2019 年不同，草地贪夜蛾已在我国南部扎根繁殖，2020 年将由我国南方向 北方传导。北迁的种群数量大，且我国北方种植玉米面积较南方更多，发生面 积和危害程度将明显提升， 预计 2020 年我国玉米减产幅度有望控制在 5%左右。 从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复

3、态势，在非洲猪瘟渐渐趋于平稳的 背景下，以规模养殖企业为首率先恢复出栏。同时禽类养殖在猪价高位的带动 下，将继续保持较高景气度，养殖量有望进一步增长。我们预计 2020 年国内玉 米供给缺口将进一步增长，有望带动玉米价格抬升。另外，2019 年年底农业农 村部发布关于慈 KJH83 等 192 个转基因植物品种命名的公示 ，其中获批 2 个转基因玉米品种。据 PhilipsMcDougall 数据，2018 年在全球 379 亿美元种子 市场中，转基因种子比重达 55%，其中五大转基因种植国家的种植面积占比近 9 成，平均应用率也已接近饱和，中国占比仅 1.5%，市场空间庞大。 水稻种植景气度

4、迎来拐点向上。水稻种植景气度迎来拐点向上。从目前来看，蝗灾对国内农产品影响可能性较 小。由于非洲蝗虫对低温耐受程度低，而传入我国云南的途径中需要穿过低温 山脉，因此进入我国的可能性较低。但对已经受到蝗虫影响的印度、巴基斯坦 等国家来看，对全球农产品价格或将有催化。印度和巴基斯坦占全球水稻出口 量 33%和 9%。 另外， 目前蝗虫处于繁殖阶段， 下一波预计在 5-6 月份开始迁徙， 或有可能产生进一步灾害影响。 2020 年 2 月 28 日， 国家有关部门发布通知 2020 年稻谷收购政策， 早籼稻、 中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每 50 公斤 121 元、 127 元、130 元。除粳稻

5、保持价格平稳外，其实籼稻均比去年价格上涨 0.01 元/ 斤，为 2014 年以来首次上涨。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾 影响，国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为 国内水稻价格上涨的强有力支撑。农产品价格的提升将有效带动土地价值的抬 升。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.58 元、0.67 元、0.76 元，对应动态 PE 分别为 21、19、16 倍。同行业 2020 年平均 PE 为 19 倍，但 考虑公司拥有 1000 万余亩土地，为同行业绝对龙头公司，给予 30%溢价。给 予公司 202

6、0 年 25 倍 PE，目标价 16.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气 情况或不及预期。 指标指标/年度年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3264.78 3284.16 3431.44 3617.24 增长率 9.10% 0.59% 4.48% 5.41% 归属母公司净利润（百万元） 976.48 1037.05 1183.55 1343.59 增长率 25.19% 6.20% 14.13% 13.52% 每股收益 EPS（元） 0.55 0.58 0.67 0.76