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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 京东方京东方 A（000725）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 01 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/光学光电子 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 4.2 元 目标目标价格价格 5.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)36,952.13 流通 A 股股本(百万股)36,851.56 A 股总市值(百万元)155,198.95 流通 A 股市值(百万元)154,776.53 每股净资产(元)3.45 资产负债率(%)51.74 一年内最高/最低

2、(元)4.92/3.53 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 京东方 A-季报点评:Q1 业绩保持稳定，面板周期逐渐见底 2022-04-28 2 京东方 A-年报点评报告:21 业绩新高，周期逐渐见底，面板龙头优势显著 2022-04-02 3 京东方 A-季报点评:周期有望见底，看好未来盈利中枢提升 2021-11-07 股价股价走势走势 全球半导体显示龙头，全球半导体显示龙头，OLED 盈利拐点将至盈利拐点将至 概况：全球半导体显示龙头企业，营收利润稳步提升。概况：全球半导体显示龙头企业，营收利润稳步提

3、升。京东方成立于 1993 年，以半导体显示业务为核心主业，构建“1+4+N+生态链”发展架构。2024 年上半年，京东方在 LCD 领域五大主流应用出货量稳居全球第一，OLED面板出货量国内第一、全球第二。京东方 2024 年前三季度实现营业收入 1437.32亿元，较去年同期增长 13.61%；归属于上市公司股东净利润 23.08亿元，同比大幅增长223.80%，展现出强劲发展动能。LCD 领域：领域：LCD 长期供需格局持续优化，短期看好国补政策催化市场需求，京东方折旧退出贡献利润。长期供需格局持续优化，短期看好国补政策催化市场需求，京东方折旧退出贡献利润。从行业来从行业来看：看：LCD

4、面板仍是市场主流选择，面板平均尺寸增加带动出货面积增长。全球 LCD产能保持，日韩和中国台湾地区厂商不断撤出，产能向中国大陆集中，中国大陆 LCD 电视面板厂的市占率 2023 年进一步提升至 70.4%。据DSCC预测，电视面积增大可能导致未来需求增长、供应短缺，2023 年至 2028 年显示区域需求的年增长率预计为5%。看好国补拉动电视需求量价齐升。看好国补拉动电视需求量价齐升。8月份中国政府宣布新一轮依旧换新补贴计划，拨款 3000 亿元分四个阶段全部用于家电补贴，中国市场渐成为市场淡季的稳定器，超大尺寸出货将创单季新高，四季度全球大尺寸出货量中，超大尺寸的占比将首次来到 48%，较三

5、季度环比提升 5个百分点。10 月面板价格全面回升，四季度 TV 面板价格保持平稳。明年家电补贴政策有望延续，中国大陆电视厂商和显示面板厂商预计新一轮“家电以旧换新”计划将有助于提升市场需求，有望增加 150 万至 200万台。从公司来看：从公司来看：京东方在 LCD 领域五大主流应用出货量稳居全球第一，运营着 8 代以上 LCD 面板产线共 8 条，截至 2024 上半年京东方全球面板出货量市占率为 23.8%。2025年京东方预计折旧退出，利润率提升。2018 年开始量产的第 10.5代 TFT生产线将于 2025年 Q1开始完成设备折旧，全面折旧将允许面板厂商降低总模块和开模产品的成本，

6、使京东方能够在不牺牲利润率的情况下提高需求，并提高其第 10.5 代设施的利用率。OLED 领域：中小尺寸渗透率提升市场空间广阔，客户及产品结构优化下有望迎来盈利拐点。从行业来看：领域：中小尺寸渗透率提升市场空间广阔，客户及产品结构优化下有望迎来盈利拐点。从行业来看：OLED全球市场规模平稳增长，2027 年出货量有望达到 11.7 亿片。中国 OLED 面板市场占比也逐渐扩大，2023 年中国大陆 OLED 面板出货约 2.9亿片，同比增长约71%。同时，OLED面板渗透率上升，预计 2024 年全球 OLED智能手机渗透率为 55%，折叠手机等新需求促进 OLED 屏幕需求增长、苹果布局带