【公司研究】京东方A-股权激励彰显信心业绩兑现期来临-20201221（22页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/深度研究 2020年12月21日 电子电子/光学光电子光学光电子 当前价格(元)： 5.40 目标价格(元)： 7.86 1京东方京东方 A(000725 SZ,买入买入): LCD 加速涨价，加速涨价， 业绩兑现期来临业绩兑现期来临2020.10 2 京东方京东方 A(000725 SZ,买入买入): 2Q 逆势增长，逆势增长， LCD 王者锋芒毕露王者锋芒毕露2020.08 3京东方京东方 A(000725 SZ,买入买入): LCD 决胜战在即，决胜战在即， OLED 放量在望放量在望

2、2020.05 资料来源：Wind 股权激励彰显信心，业绩兑现期来临股权激励彰显信心，业绩兑现期来临 京东方 A(000725) LCD 涨价态势延续，公司完成股权激励授予，涨价态势延续，公司完成股权激励授予，4Q20 或或迈入业绩兑现期迈入业绩兑现期 根据 WitsView， 20 年 12 月 21 日 32/43/55 寸电视面板价格较 19 年 12 月 20 日上涨 97%/64%/70%，我们预计 LCD 供需紧张局面将延续至 21 年， 主要基于：1)供给端韩厂退出计划不变，NEG 停电使短期供给缺口扩大， 我们预计 20/21 年全球大尺寸 LCD 产能同比增长 3.38%/3

3、.30%； 2)需求端 新冠疫情催生居家学习办公需求，大尺寸高清化驱动 LCD 需求增长，我们 预计 20/21 年全球大尺寸 LCD 需求同比增长 4.52%/3.27%。基于对产业 及公司前景的信心，公司于 12 月 21 日公告完成股权激励授予，我们预计 公司 20-22 年 EPS 为 0.15/0.33/0.41 元，目标价 7.86 元，维持买入评级。 公司单季度毛利率公司单季度毛利率仍有提升空间，股权激励彰显公司长期发展信心仍有提升空间，股权激励彰显公司长期发展信心 伴随着面板价格的快速上涨，公司毛利率也从 3Q19 的 11.81%提升至 3Q20 的 18.61%，但参考 2

4、016 年的面板涨价行情（公司毛利率从 1Q16 的 6.30%提升至 1Q17 的 28.63%） ，我们认为公司单季度毛利率水平仍有 提升空间。此外，2020 年 8 月 28 日公司发布 2020 年股票期权与限制性 股票激励计划，彰显长期发展信心；2020 年 12 月 21 日公司确定向 1,988 名激励对象首次授予约 5.96 亿股股票期权， 行权价格为 5.43 元/股， 向 793 名激励对象授予 3.22 亿股限制性股票，授予价格为 2.72 元/股。 AMOLED 赋予终端更丰富应用场景，赋予终端更丰富应用场景，公司公司 AMOLED 产能持续扩张产能持续扩张 全球 AM

5、OLED 产能有望实现快速扩张，根据 DSCC 预测，全球 AMOLED 年产能将从 2019 年的 1900 万平米增长至 2025 年的 6100 万平米，对应 20-25 年 CAGR 为 21.46%。中国 AMOLED 全球产能占比将快速提升， DSCC 预测中国 AMOLED 全球产能占比将从 2019 年的 17%提升至 2025 年的51%， 届时中国将成为全球拥有最大AMOLED产能的国家。 根据2020 年 9 月 25 日公告，1H20 公司柔性 AMOLED 产品出货约 1600 万片，随 着公司产能释放以及客户、产品结构丰富，公司 AMOLED 竞争力将加强。 技术软

6、硬融合技术软硬融合，聚焦应用场景，构建面向物联生态的赋能平台，聚焦应用场景，构建面向物联生态的赋能平台 DOT 时代（Display of Things）显示面板正成为物联网入口，京东方致力 于将显示、传感和系统器件核心能力应用到交通、车载、家居、办公、安 防、教育、通讯等领域，打造从面板到模组到整机再到服务的一体化产业 平台。在 IPC2020 中，公司预计 2020 年智慧物联创新业务营收将同比 增长超过 300%，其中工业互联、智慧金融、智慧园区业务营收将分别同 比增长超过 75%、125%和 150%，新拓展业务营收将同比增长超 500%。 行业周期性弱化，全球行业周期性弱化，全球 L