【公司研究】迈瑞医疗-铸造全球品牌国产龙头的成功之道-210412（101页）.pdf

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1、公司麻醉机业务收入测算我们将分别从国内和国外市场来分析公司麻醉机业务的未来增长空间。关键数据和假设：(1)当前国内麻醉机市场增速约为2%-4%，因此公司麻醉机在国内营收增长的主要动力是市占率的提升，即对存量市场的竞争。公司19年国内市占率约为29%，未来公司国内市占率提升的主要空间在三级医院：17年公司在三级医院的市占率较低，德尔格和GE占据了超过80%的市场，而公司2019年推出的旗舰机型A9麻醉工作站技术世界领先，在高端市场具有较强的竞争力，公司在三级医院的占有率预计将得到提升;(2)当前全球麻醉机市场增速约为1%-2%，增速较为缓慢，因此公司麻醉机可以通过提高市占率的方式来实现国外营收的

2、增加。当前公司麻醉机全球占有率排名第三，且相比竞品具有技术持平/领先、高性价比等优势，基于此公司麻醉机的全球占有率有较大可能性得到进一步的提升;(3)20年新冠疫情抑制了手术需求，麻醉机作为围术期重要设备也因此受到一定影响，预计2020E公司麻醉机营收增速为3%。随着国内外疫情得到控制，21年和22年公司麻醉机营收预计将恢复正常增速，预计2021E-2022E公司麻醉机营收增速分别为16%，14%。呼吸机：疫情期间销量翻倍，布局新领域未来可期呼吸机又称通气机，主要包括吸气部分、呼气部分、控制装置三个部分，能够对人的生理呼吸进行控制与改变，使肺通气量增加，降低呼吸功能的实际消耗，有效改善呼吸功能

3、。按照是否打开病人气管，呼吸机分为有创和无创两大类，其中无创呼吸机主要用于较清醒、有自主呼吸的患者，而有创呼吸机通常适用于危重症呼吸衰竭患者。1. 国内医用呼吸机需求旺盛，疫情建设带来约84亿增量空间根据智研咨询的数据，国内医用呼吸机市场规模从2012年的11.76亿元增长到了2018年的24.3亿元，年均复合增长率为13%，且呈现加速增长趋势。受2020年新冠疫情的影响，医用呼吸机的需求大幅增加，我们预计未来3-5年的国内医用呼吸机市场规模增速将高于2012-2018年的复合增长率。同时据测算，20年国内出台的公共卫生防控救治能力建设方案有望为国内医用呼吸机市场带来约83.74亿元的增量空间(具体测算过程见第三章第三节)。2.公司呼吸机拥有技术壁垒，布局新领域放眼未来公司呼吸机19年国内市占率第二。公司呼吸机在国内和国际都享有较高的声誉，根据易佰智汇的数据显示，19年国内医用呼吸机销售数量和销售金额迈瑞均位列第二，仅次于德尔格。公司以10%的市占率在19年全球重症监护室呼吸机市场中排名第四。