【公司研究】迈瑞医疗-行业龙头优势突出面临良好的政策和市场机遇期-20200907（34页）.pdf

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1、 公 司 研 究 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 公 司 深 度 报 告 迈瑞医疗（300760） ：迈瑞医疗（300760） ：行业龙头优势突出，面临良 好的政策和市场机遇期 分析师：王雯分析师：王雯 执业证书编号： S1380516110001 联系电话：010-88300898 邮箱： 公司评级公司评级 当前价格： 336 元/股 本次评级： 推荐 公司基本数据公司基本数据 总股本（百万股） ： 1216 流通股本（百万股） ： 499 流通 A 股市值（亿元） ： 1622 每股净资产（元） ： 16.62 资产负债率（%） ：

2、31.79 迈瑞医疗近一年股价走势迈瑞医疗近一年股价走势 2020 年年 9 月月 7 日日 公司是国内医疗器械行业标杆企业，多个细分领域的多个产品国内外 市场占有率居前。同时也是国际化最为成功的医药企业，海外业务规 模居前。我们认为公司海内外业务正面临良好的政策和市场机遇期。 生命信息与支持产品线将极大受益于疫情后半场医药“新基建” 的推动，ICU 等相关医疗卫生建设将扩容百亿以上的市场空间。 同时从部分细分品种、 国内保有量看， 渗透率还有较大提升空间。 体外检测类产品线受益于技术升级带来的新设备的快速装机、同 时装机保有量同步提升，公司产品最为齐全，覆盖了检验科大部 分检测需求，可提供一

3、揽子解决方案。公司在血球领域市占率居 前， 技术持续升级中。 化学发光受益于高速机的推出及占比提升， 快速增长。同时生化领域有望保持自身领先优势。 医学影像类产品线增长稳定，高端彩超的国产品牌的渗透率还有 较大的提升空间。公司是国内首家推出自主高端彩超的医疗设备 类企业，有望凭借较高的性价比抢占一部分高端市场。 国际业务方面，新冠疫情的影响叠加全球经济增长放缓，公司产 品性价比优势得以显现。凭借较强的品牌力以及完善的消费服务 技术支持体系，公司有望成为海外市场扩容极大的受益者。目前 公司的海外产品线还有较大的挖潜空间，预计疫情推动生命信息 与支持类产品占比达到 60%，体外诊断类产品占比还较少

4、。随着 海外产品线的扩容和进一步丰富，我们看好公司海外市场潜力。 整体看，由于医疗器械产品的特殊性，叠加公司大额的研发投入，行 业龙头的地位很难撼动，标的稀缺。同时我国医疗器械行业无论从药 械比还是人均消费水平看都仍有较大的提升空间，看好公司未来的发 展前景。按 2020 年 9 月 4 日收盘价计算公司目前股价对应 2020 年动 态市盈率在 63 倍左右，考虑到公司的龙头地位和稀缺的标的资源， 给予公司“推荐”的投资评级，建议关注。 风险提示：风险提示：业绩增长不及预期风险；进口替代进度低于预期风险；产 品竞争加剧风险；贸易摩擦超预期对海外业务的影响；中美关系全面 恶化风险；汇率变动对海外

5、业务的负面影响；医疗卫生建设相关政策 执行力度低于预期； 海内外宏观经济下行风险； 股票市场系统性风险。 财报摘要（百万元）财报摘要（百万元）20182019 2020E 2021E2022E 主营收入 13,753.36 16,555.99 20,389.01 24,934.53 30,337.86 (+/-)% 23.09%20.38% 23.15% 22.29%21.67% 息税前利润（EBIT）3,779.22 4,752.45 6,553.67 8,021.85 9,722.87 (+/-)% 28.13%25.75% 37.90% 22.40%21.20% 归母净利润 3,719.

6、24 4,680.65 6,503.61 7,864.64 9,476.66 (+/-)% 43.65%25.85% 38.95% 20.93%20.50% 每股净收益（元） 3.06 3.85 5.35 6.47 7.80 数据来源：携宁云估值，国开证券研究部。注：盈利预测系作者预测值，携宁云估 值提供估值模型。 公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of34 目 录 目 录 一、公司概况国内医疗器械领军企业一、公司概况国内医疗器械领军企业.5 1.1 历史沿革 . 51.1 历史沿革 . 5 1.2 业务拆分及细分主要品种情况 . 51.2 业务