【公司研究】迈瑞医疗--首次覆盖报告：全球视野的综合器械龙头三大业务拉动长期增长-2020201210（40页）.pdf

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1、 Table_Info1 迈瑞医疗迈瑞医疗 300760.SZ 首次覆盖首次覆盖 行业：医药生物行业：医药生物 TABLE_TITLE 迈瑞医疗首次覆盖报告迈瑞医疗首次覆盖报告 全球视野的综合器械龙头，三大业务拉动长期增长 TABLE_SUMMARY 平台型平台型医疗医疗器械龙头， 立足本土放眼全球器械龙头， 立足本土放眼全球。 公司已成为中国第一、 全球领先的 医疗器械公司。 自创立起秉持内生外延协同战略， 建立自主研发体系， 由单一 监护产品向多领域发展，开展外延并购，通过收购 DataScope 等优质标的， 逐步进军海外市场与本土高端市场。 管理层技术背景深厚，研发体系完善， 研 发投

2、入长期高于行业平均水平。销售渠道及团队成熟，覆盖本土及海外市场。 万亿器械市场，行业空间稳健增长万亿器械市场，行业空间稳健增长。2019 年全球医疗器械市场约 5000 亿美 元，保持年增速 5%左右的稳健步伐。欧美日等发达国家的市场需求以升级换 代为主，市场规模较大且增速稳定。2018 年中国市场规模为 5304 亿元人民 币，升级换代需求叠加渗透率提升推动行业增速高达 20%，预计 2022 年国 内市场将超万亿元。 基于工程师红利与政策优势， 中国逐渐缩小与海外同行的 产品差距，器械产业渐进性创新特性有利于本土企业开展产业追赶。 “三驾马车”推动公司业务持续成长“三驾马车”推动公司业务持

3、续成长。1）生命信息与支持：基石业务，监护 设备全球领先； 麻醉中低端进口替代空间巨大；除颤器械打破进口垄断，细分 领域高速成长。2）体外诊断：核心成长板块，血液业务领先，高端市场抢占 外资份额；生化前期仪器布局良好，试剂放量可期；免疫卡位国产替代，高天 花板保障长期成长。3）医学影像：并购整合 Zonare 后，彩超突破高端壁垒。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 生命信息与支持板块受益疫情需求， 监护仪， 呼吸机等 迅速放量。 体外诊断业务除血球外均受疫情影响较大。影像方面， 便携式设备 受益， 台式销售放缓， 疫情后受影响业务将恢复增长。 预计 2020-2022 年 EPS 分

4、别为 5.20/6.40/8.03 元，最新股价对应 PE 分别为 68/55/44X。考虑到公司 为综合型器械企业， 且未来三年的快速增长， 按照可比公司给予 2021 年 PEG 3.0X，对应估值 5097.38 亿元，对应 2021 年目标价为 419.30 元，相比最新 股价 351.53 元存在 19%的上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 行业竞争加剧，业务不达预期风险；疫情及国际政治局势风险；汇率波动风险 盈利预测盈利预测 盈利预测简表盈利预测简表 2019A 2020E 2021E 2022E 实际实际 预测预测 预测预测 预测预测 营业收入 16555.

5、99 22096.30 27032.30 32801.10 营业收入增长率(%) 20.38 33.46 22.34 21.34 净利润 4680.65 6317.86 7777.38 9765.06 净利润增长率(%) 25.85 34.98 23.10 25.56 EPS(元/股) 3.85 5.20 6.40 8.03 市盈率(P/E) 47.24 67.64 54.95 43.76 市净率(P/B) 11.88 16.56 12.35 9.39 资料来源：野村东方国际证券 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 10 日 评级评级(首次) 增持增持 目标价目标价(首次) 41

6、9.30 元 收盘价收盘价(2020/12/10) 351.53 元 潜在上行空间潜在上行空间 19% 基本数据基本数据 总股本总股本 (百万股百万股) 1216 流通股本流通股本(百万股百万股) 499 总市值总市值 (亿元亿元) 4274 流通市值流通市值 (亿元亿元) 1755 52 周最高周最高/最低价最低价 (元元) 406.01/174.5 30 日日均成交额日日均成交额 (百万元百万元) 1930.18 股价走势图股价走势图 Table_Pic2 Table_Author1 分析师分析师 医药研究团队 -9 17 44 71 98 124 19/1220/0320/0620/09