【公司研究】金禾实业-公司深度更新报告：具备绝对成本及产业链优势长期看好公司成长-210409（15页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：33741

2021-04-12

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1、精细化工业务持续稳固行业龙头地位三氯蔗糖：行业目前景气底部，看好未来价格提升带来盈利弹性大幅增加预计小产能持续淘汰下三氯蔗糖行业洗牌即将结束，预计三氯蔗糖未来价格提升大幅增加公司盈利。三氯蔗糖作为第五代高倍甜味剂具备甜度高、口味纯正、安全性相对较高以及热量低、不会引起血糖波动等诸多优点，代表着未来甜味剂的发展方向，市场发展空间广阔。目前公司 5000 吨/年三氯蔗糖项目主体工程已完成建设并开始试生产，全面投产后三氯蔗糖产能将达到 8000 吨/年，全球市占率 60%以上，公司将成为全球三氯蔗糖行业龙头，三氯蔗糖行业落后产能进一步出清后，三氯蔗糖价格触底反弹时点即将到来，预计三氯蔗糖价格今年上

2、涨，带来明后年业绩大幅增加。根据百川资讯 2021Q1 三氯蔗糖均价 20 万元/吨，而三氯蔗糖原材料氯化亚砜价格从 2021 年初 1700 元/吨上涨至目前 3600 元/吨左右(YOY+87.78%)、原材料 DMF 价格从 2021 年初 8600 元/吨上涨至目前11325 元/吨左右(YOY+138.42%)，导致三氯蔗糖一季度盈利收窄。我们认为三氯蔗糖目前景气度处于底部，随着公司新增产能投放，持续增强议价权，三氯蔗糖行业落后产能进一步出清后，预计三氯蔗糖价格将触底反弹，看好三氯蔗糖价格未来上涨。公司 8000 吨/年产能全部达产后，三氯蔗糖价格每上涨 1 万元/吨盈利预计增加约 6000 万元，看好未来三氯蔗糖价格上涨带来公司业绩大幅增加。

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