【公司研究】农夫山泉：包装饮用水呈现消费刚性茶饮下半年强势复苏（5页）.pdf

上传人：木***

编号：33201

2021-04-02

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1、净利润同比+6.5%，略超我们预期：2020 年公司收入228.77 亿元人民币，同比-4.8%;其中，包装饮用水/茶饮料/功能饮料/果汁饮料/其他产品业务收入同比分别变动-2.6%/-1.6%/-26.1%/-14.5%/+135.8%。得益于较以往年度较低的PET 采购价格及政府推行社保减免政策，毛利率同比提升3.6 个百分点至59%;实现净利润52.77 亿元，同比+6.5%;如扣除捐赠、汇兑损失及上市等一次性开支，净利润为55.81 亿，同比+1.7%。20H2 受策略调整及南方洪水影响，包装水业务出现下滑：2020 年包装饮用水收入139.7 亿元，占比61%，是公司收入的主要来源，

2、同比-2.6%，好于其他主要品类，也呈现出必需消费品的消费刚性。从细分市场来看，即饮消费由于消费者外出受限出现较为显著的下滑，而中大规格包装水依然延续强劲的增长势头，同比仍然录得10%以上的增长。20H2 因公司对三季度疫情防控形势的不确定性，采取了稳健的经营方针，主动控库存行为叠加公司的销售优势区域遭遇洪水灾害，令下半年包装水业务同比-5.9%。茶饮料20H2 强劲复苏，新品推动其他产品业务大幅增长：2020 年茶饮料收入 30.9 亿，同比-1.6%，其中，20H2 收入实现+10.5%的增长，呈现出强劲的复苏势头;功能饮料因学校、运动场馆等消费场所关闭，同比-26.1%至 27.9 亿，20H2 同比-10.5%，降幅有所收窄;果汁饮料收入 19.8亿，同比-14.5%，20H2 同比-18.4%，主要是中高浓度果汁饮料受到餐饮聚会限制的影响较大;其他产品业务收入同比+135.8%至 10.54 亿元，其中新品录得 6 亿元的收入，为主要驱动力。

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