研报】化工行业：醋酸产业链价格走高多企业上调钛白粉挂牌价尿素、数个化纤品种涨价-210216（38页）.pdf

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1、氨纶等部分化纤产品供需趋紧，价格延续涨势。氨纶：上游 PTMEG 和纯MDI 价格维持高位，支撑氨纶成本。供应方面，截至 2 月5 日，氨纶行业开工 8-9 成，环比持平，其中大厂开工在 9 成，而小厂开工仅为 5-6 成。本周春节临近运力紧张，氨纶市场现货较少，货源紧张。需求方面，企业维持刚需采购。本周氨纶（40D）价格上涨 1.1%至 46000 元/吨；氨纶-纯 MDI-PTMEG 价差上涨 2.1%至23920 元/吨。涤纶短纤：供给方面，截至 2 月10 日，涤纶短纤综合开工率为 80.91%，较上周上升 0.53pcts，本周江苏三房巷、江阴华宏装置检修。涤纶短纤企业签单量较大，工

2、厂节前持续超卖，部分大厂超卖天数高达 40-50 天，企业库存较低。需求方面，下游订单采购依旧活跃，部分采购商继续补货。行业内主流企业三房巷、江阴华宏、福建金纶、恒逸石化分别上调出厂价，上调幅度分别为 100、150、100、50 元/吨。本周涤纶短纤价格上涨 4.6%至 6800 元/吨；涤纶短纤-PTA-乙二醇价差扩大 20.3%至 1762元/吨。中国化工产业景气已进入底部区域向上修复通道，建议继续加仓化工行业龙头公司：宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期，中国化工产品价格指数由 2018 年 5800 点的高位下跌。2020 年初，新冠肺炎疫情全球蔓延，化工产品景气跌至历史底部。

3、二季度以来，随着下游需求修复，化工产品价格指数逐步从 2020 年 3 月份的 3300 点底部回升，但当前大部分产品价格仍低于历史中枢水平，部分产品依旧位于历史价格区间的后10%，行业盈利处较低水平。展望未来，当前位置下我们认为对于化工品价格趋势无需过于悲观，随着下游需求复苏，化工品价格修复动能将得到持续，整体产品价格向上的概率高于向下概率。供需入手把握周期，顺应趋势拥抱成长，把握 2021 年化工行业走势：（1）需求端：以史鉴今，全球宽松背景下，化工品下游需求复苏有望持续。回顾金融危机时期，国内化工品下游需求在政策刺激下复苏。此时此刻，全球经济刺激计划再达顶峰，2020 年 Q2 以来全球

4、化工品下游需求稳步复苏，参考金融危机时期的恢复节奏，预计化工品下游需求复苏有望持续。（2）供给端：全球化企资本开支减缓，国内安环监管趋严背景下，疫情冲击或加速产能向龙头集中。疫情导致全球化企资本支出减少，国内化企扩张加速分化，扩张产能进一步向大规模企业集中。长远看，国内安环监管趋严将加剧行业马太效应，资本开支将持续向头部企业集聚，而疫情冲击或将加速这一进程，预计未来行业产能扩张较后金融危机时期更有序。（3）产业变化大趋势：关注产业变革新趋势与贸易不确定性增加背景下国内可进口替代的产业新机遇。近年来以美国为主导的“逆全球化”蠢蠢欲动，贸易不确定性增加背景下，国内部分进口依存度较高的关键材料有望迎来国产替代加速的发展机遇。另一方面，当前国内化工品下游部分行业正值消费升级、产业更迭大趋势，产业链相关化工品成长空间广阔。 此外，龙头企业历经近年竞争与扩张，生产成本已处于行业中较低区位，在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利，随着龙头企业话语权的进一步提升，常态 ROE 水平当高于以往且波动减弱，估值吸引力凸显。 20Q4 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比 3.76%（季度环比+0.55pcts），全 A 股基础化工自由流通市值占比 4.07%（季度环比+0.15pcts），持仓环比继续回升，但仍处于近十年来相对较低配置，建议继续买入化工龙头公司。