【公司研究】汇川技术-工控自动化龙头：产品线条持续扩张业务多点开花-20201024（25页）.pdf

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1、 Table_Info1 汇川技术汇川技术 300124.SZ 首次覆盖首次覆盖 行业：电气设备行业：电气设备 TABLE_TITLE 工控自动化龙头工控自动化龙头 产品线条持续扩张，业务多点开花 证券研究报告证券研究报告 2020 年 10 月 24 日 评级评级(首次) 中性中性 目标价目标价(首次) 59.00 元 收盘价收盘价(2020/10/23) 62.18 元 潜在上行空间潜在上行空间 -5% 基本数据基本数据 总股本总股本 (百万股百万股) 1720 流通股本流通股本(百万股百万股) 1381 总市值总市值 (亿元亿元) 1069 流通市值流通市值 (亿元亿元) 859 52

2、周最高周最高/最低价最低价 (元元) 64.07/23.53 30 日日均成交额日日均成交额 (百万元百万元) 612.16 股价走势图股价走势图 Table_Pic2 Table_Author1 分析师分析师 先进制造研究团队 张新和张新和 xinhe.zhangnomuraoi- SAC 执证编号：S1720519120001 TABLE_SUMMARY 公司技术底蕴深厚，管理体系优秀公司技术底蕴深厚，管理体系优秀。2003 年汇川技术成立，2004 年推出商 业化矢量变频器， 此后公司利用变频器、 电液伺服和控制系统上的技术优势， 重点突破和占领相关市场，并于 2010 年在 A 股创业

3、板上市。公司高管和技 术团队大多来自华为电气和艾默生， 具有深厚的技术背景与行业经验， 在战 略规划等方面具有管理优势。2019 年公司引入外部顾问，进一步提升管理 体系的先进性。 产品产品优势显著，市占率稳居高位优势显著，市占率稳居高位。公司的变频器技术和运动控制技术（伺服 系统）被广泛运用于各个业务板块的产品线，是公司的业务核心。目前公司 变频器和伺服系统产品在内资品牌中市占率稳居第一。 除自主研发核心技术 之外，公司还积极开展收并购，拓展产品线条，提升公司产品在市场上的竞 争力，加速公司发展。 营收增长稳定，盈利能力同行业领先。营收增长稳定，盈利能力同行业领先。近年来公司业绩总体呈增长的

4、态势， 2014 年至 2019 年期间营收与归母净利 CAGR 分别为 26.93%及 7.41%。 公司 2020 年上半年营收 47.84 亿元，同比增速为 75.95%；实现归母净利 润 7.74 亿，同比增长 94.33%。相比于同业可比公司，汇川技术在营收体 量，增长稳定性和盈利能力方面都有明显优势。 盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：汇川技术作为工控自动化龙头企业，未来将充分受 益于新基建与智能化、自动化趋势，市占率有望不断提升。目前公司订单增 长迅速， 业绩上升趋势明显。 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.89/1.10/1.27 元。我们给予公司 2

5、021 年 54x 估值，对应每股价值 59 元，相比目前股价 62.18 元存在 5%的下行空间。我们长期看好公司发展，但短期来看，公司 目前的估值处于历史高点，后续上升力度或有所不足，首次覆盖，给予“中 性”评级。 风险提示风险提示 新冠疫情延续；中美贸易摩擦加剧；产业政策调控；行业竞争加剧的风险。 盈利预测盈利预测 盈利预测简表盈利预测简表 2019A 2020E 2021E 2022E 实际实际 预测预测 预测预测 预测预测 营业收入(百万元) 7390.37 10,431.13 12,629.76 14,647.49 营业收入增长率(%) 25.81% 41.14% 21.08% 1

6、5.98% 净利润(百万元) 951.94 1,536.78 1,900.24 2,200.04 净利润增长率(%) -18.42% 61.44% 23.65% 15.78% EPS(元/股) 0.55 0.89 1.10 1.28 市盈率(P/E) 55.35 69.58 56.27 48.60 市净率(P/B) 6.11 10.55 8.88 7.51 资料来源：野村东方国际证券，股价为 2020/10/23 收盘价 -9 26 61 95 130 165 19/1020/0120/0420/0720/10 % 汇川技术沪深300 Table_Info4 Nomura | 汇川技术(300