【研报】双循环格局对医药行业发展的影响：双循环格局下的医药发展新机遇-20200910（17页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月10日 医药生物 增持（维持） 代雯代雯 SAC No. S0570516120002 研究员 SFC No. BFI915 021-28972078 张云逸张云逸 SAC No. S0570519060004 研究员 021-38476729 高鹏高鹏 SAC No. S0570520080002 研究员 021-28972068 1医药生物医药生物: 行业周报（第三十六周） 行业周报（第三十六周） 2020.09 2安图生物安图生物(603658 SH,买入买入

2、): 疫情影响减弱，疫情影响减弱， 业绩持续恢复业绩持续恢复2020.08 3医药生物医药生物: 行业周报（第三十六周） 行业周报（第三十六周） 2020.08 资料来源：Wind 双循环格局下双循环格局下的医药发展新机遇的医药发展新机遇 双循环格局对医药行业发展的影响 双循环对国内医药行业影响深远，药品及器械有望加速进口替代双循环对国内医药行业影响深远，药品及器械有望加速进口替代 我们认为，双循环发展格局下中国医药行业内需潜力有望进一步被激活， 药品及器械创新有望提速。双循环发展格局中强调以国内大循环为主体， 庞大的医药内需市场需要有大而高质量的供给端与其匹配。经过长时间的 发展，我国在药品

3、及器械等领域已经有了较为深厚的积淀，相应的生产制 造力有了显著提升，但是众多细分领域国产的创新性不足，主要市场仍被 外资垄断。双循环发展格局下预计利好国产企业发展，建议关注综合实力 突出的国产药品及器械龙头如迈瑞医疗、长春高新、健帆生物、迈克生物。 药品：仿制药先行，创新药逐渐追赶药品：仿制药先行，创新药逐渐追赶 中国药品市场以本土企业为主，受益于 2016 年启动的医保谈判，近几年 跨国药企市场表现好于本土企业。我们预计中长期维度：1）仿制药板块： 受益于国家集采，本土企业将大幅替代跨国药企，但整体市场规模进入缩 量下滑阶段；2）创新药板块：海外原研药受益于医保准入、释放中国患者 需求，本土

4、企业收入增速短期可能仍弱于跨国药企，但本土企业长期有望 凭借管线厚度与商业化能力超越跨国药企。 医疗器械：产品升级快，进口替代空间广医疗器械：产品升级快，进口替代空间广 国内医疗器械市场蓬勃发展（15-18 年市场规模 CAGR 20%） ，得益于：1） 渗透率提升潜力大，主要医疗设备每百万人口保有量、IVD 人均年消费额 等指标与美国、 日本等存在较大差距； 2） 分级诊疗基层扩容周期尚未结束； 3）五大中心（胸痛中心等）建设有望带来器械采购新增量；4）横向对标 药械比（2015 年中国 1:0.22 vs 全球 1:0.47 vs 欧美发达国家的 1:1） ，国 内医疗器械市场仍大有可为。

5、目前国内器械市场仍由外资主导，大多细分 领域进口替代空间仍广阔。考虑未来国产产品升级、高性价比、政策扶持 等因素，预计进口替代潜力较大。 风险提示：药品与高耗集采降价超预期；疫情出现反弹，防控力度加大。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级 目标价目标价 (元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 300760 CH 迈瑞医疗 312.12 买入 381.00 3.85 4.81 5.86 7.10 81.07 64.89 53.26 43.96 000661

6、CH 长春高新 411.20 买入 535.23 4.39 7.26 9.39 11.65 93.67 56.64 43.79 35.30 300529 CH 健帆生物 69.65 买入 89.01 0.71 1.00 1.38 1.87 98.10 69.65 50.47 37.25 300463 CH 迈克生物 47.60 买入 58.6761.15 0.94 1.24 1.47 1.79 50.64 38.39 32.38 26.59 资料来源：华泰证券研究所 (11) 9 29 48 68 19/0919/1120/0120/0320/0520/07 (%) 医药生物沪深300 重点推