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1、公 司 研 究 2024.12.24 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 比 亚 迪（002594）公 司 深 度 报 告 科技驱动焕新周期，龙头引领海内外成长共舞 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 电动乘用车 最新收盘价(人民币/元)280.7 总市值(亿)(元)8,166.31 52 周最高/最低价(元)327.38/167.00 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 比亚迪(002594)：销量同环比双升，海外市场持续开拓2024.12.03 比亚迪(002594)

2、：毛利率环比大幅提升，经营上行拐点确立2024.10.31 比亚迪(002594)：宋 Pro DM-i 与海狮 05 DM-i 双车上市，新品周期再度上行表现2024.09.25 比亚迪(002594)：8 月销量持续亮眼，比亚迪“夏”正式亮相2024.09.03 复盘复盘 20242024，比亚迪比亚迪销量销量份额份额增长增长显著，新能源龙头显著，新能源龙头成长如期而至成长如期而至。2023 年比亚迪完成销量 302.4 万辆，成功突破 300 万销量目标，同比增长 61.9%，实现显著跨越，预计 2024 年全年有望完成销量 420 万辆，加速迈入 500 万以上俱乐部。比亚迪内需、出海

3、、高端化三大成长动能，我们认为 2024 年主要增长点来自于 DM 5.0 为代表的内需表现成功。比亚迪在国内市占率大幅攀升。年初（2024w1）10.2%提升至(2024w42)的 18.28%，2024 年加速上行，实现了单年市占率提升 8 个点市场份额的车市历史跨越。比亚迪 DM5.0混动产品领先的能力具备明确的提升能力，科技周期驱动内需成长逻辑得到明确的验证。展望展望 20252025，比亚迪夯实主流价格带护城河，全面发力比亚迪夯实主流价格带护城河，全面发力 2 20 0 万万以上中高端市以上中高端市场。场。2 20 0 万万以内主流以内主流市场市场深挖红利：深挖红利：王朝网与海洋网推

4、出秦 Plus、宋 Plus、宋 Pro 等众多爆款车型，2025 年比亚迪主品牌即将上市的新车多达 5-10款，市场占有率进入上行通道，后续焕新周期有望全面发力。2 20 0 万以上中万以上中高端市场成为重点发力方向：高端市场成为重点发力方向：目前比亚迪在 20-40 万元、40 万元以上价格带的份额分别为 8.3%、6.2%，我们测算 25 年合资替代空间为 390 万台。比亚迪作为国内头部厂商，随腾势、仰望、方程豹多款车型即将面世，待孵化车型将进一步丰富产品矩阵，有望在各价格带吸收该部分销量增量。科技驱动焕新周期发力，高阶智驾普惠下沉科技驱动焕新周期发力，高阶智驾普惠下沉+e4.0+e4

5、.0 纯电赋能有望带来纯电赋能有望带来 20252025年最大增量年最大增量。智能驾驶方面，智能驾驶方面，2024 年 1 月的比亚迪梦想日上，公司明确提出智能化战略，并计划在 2025 年在所有车型都推出智驾版本，在销量取得规模效应后，力争打造自身智能化优势。据汽车之家表示，比亚迪计划在2025 年将高阶智能驾驶（如 NOA 功能）下放至 10 万元级车型上。方案配套保障方面，公司外部合作华为、英伟达，内部成立自研团队研发智驾，公司内外竞速加速高阶智驾普惠下沉。纯电纯电构架构架方面，方面，预计 2025 年发布 E4.0 超级纯电平台，陆续在后续纯电车型改款及新车中上车，实现“电比油快”的超

6、级补能效率，领先于当前市场中车企运用居多的 800V 架构。后续纯电车型有望逐步实现平台切换，我们预计比亚迪 2025/2026/2027 E4.0 平台车型销量分别达到 113.5、223.3、329.4 万辆，带动销量持续提升。单车价格中枢驱动单车价格中枢驱动毛利率拐点向上毛利率拐点向上，利润剪刀差利润剪刀差释放竞争核心动能。释放竞争核心动能。伴随DM 5.0 以及后续 E4.0 平台发布，公司多款新车持续推出，当前销量有望大幅提升。预计 2025-2026 年比亚迪销量有望达 550-650 万辆销量区间。伴随DM 5.0发布以及后续E4.0平台车型推出，ASP底部拐点呈现。预计2024