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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 12 月 18 日 公司深度研究 买入 /维持 九号公司(689009)目标价:昨收盘:47.93 九号公司：以旧换新+新强标助推高端化利好两轮车品类，割草机器人业务增长强劲 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)0.72/0.55 总市值/流通(亿元)34.37/26.19 12 个月内最高/最低价(元)57.88/22.86 相关研究报告相关研究报告 -2024-03-04-2023-04-28-2022-08-

2、16 证券分析师：孟昕证券分析师：孟昕 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲研究助理：赵梦菲 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽研究助理：金桐羽 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 一、电动两轮车：一、电动两轮车：已成长为新基本盘。已成长为新基本盘。1 1）行业端：以旧换新）行业端：以旧换新+新强标新强标催化短期，产品优化催化短期，产品优化+即时零售发展赋能长期。即时零售发展赋能长期。我们认为，短期来看，政策背景下搭载铅酸电池的高端电动车或更能受益，本就符合较高

3、安全标准、产品配备北斗定位系统的头部企业生产成本不会明显提升，从而有望在竞争中占优。中长期来看，功能+性能优化驱动“好用性”提升，电动两轮车亦可能作为主要配送工具受益于即时零售业扩张，行业仍具充足成长动力。东南亚“油改电”等政策则有望为出海带来机遇。2 2）公司端：）公司端：高端高端+智能智能+长续航长续航产品力强劲，线下门店加速扩张支撑产品力强劲，线下门店加速扩张支撑成长。成长。产品方面，九号两轮车定位高端，契合行业升级趋势；机器人基因+强劲研发实力不断构筑智能化领域优势；自研 RideyLong+RideyPOWER 系统支撑长续航与电池安全，综合产品实力领先。渠道方面，截至 2024 年

4、11 月 18 日，公司两轮车线下门店累计超过 7300 家，中长期目标铺设至10000 家，亮眼的成长速度之下未来可期，单店销售量或位居行业 TOP3，多触点叠加高效率有望助力市场进一步打开。二、割草机器人：二、割草机器人：有望复刻扫地机发展轨迹有望复刻扫地机发展轨迹，产品产品+渠道助推业务强渠道助推业务强劲增长劲增长。1 1）行业端：欧美草坪维护需求较大，成本助力下割草机器人行）行业端：欧美草坪维护需求较大，成本助力下割草机器人行业空间广阔业空间广阔。根据弗若斯特沙利文报告，全球范围内分布着约 2.5 亿个私人花园，美国+欧洲合计占据了全球总量的 72%。我们测算，以三年为周期看，雇人割草

5、、购置割草机自用、购置割草机器人累计成本分别为 4200美元、2070 美元、1560 美元，割草机器人初始成本较高，但是长期使用经济性优于人工维护。2 2）公司端：产品矩阵持续丰富，渠道端线上线下同步发力）公司端：产品矩阵持续丰富，渠道端线上线下同步发力。产品方面，相较于行业，公司割草机器人业务 SKU 更丰富、适用庭院面积更多、覆盖价格段也更全面，在性价比和性能方面皆具备较强竞争力。渠道方面，公司智能割草机器人产品已成功销售至全球 30 多个国家，并成为首个用户激活量达 3 万+的无埋线割草机品牌，欧洲线下渠道的拓展进度快于北美市场，线上位居美亚 Best Seller 榜单首位。投资建议

6、：投资建议：九号公司研发实力强劲，智能化优势明显产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为 11.04/17.10/22.55 亿元，对应 EPS 分别为 15.40/23.84/31.44 元，当前股价对应 PE 分别为31.12/20.10/15.24 倍。维持维持“买入”评级。“买入”评级。风险提示：风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。(30%)(6%)18%42%66%90%23/