【公司研究】九号公司-持续扩张的智能短交通和机器人领域领先企业-2020201222（37页）.pdf

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1、九号公司（689009） 证券研究报告公司研究电子制造 1 / 38 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 持续扩张的持续扩张的智能短交通和机器人领域领先企智能短交通和机器人领域领先企 业业 增持（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,586 5,821 9,145 13,236 同比（%） 8.0% 26.9% 57.1% 44.7% 归母净利润（百万元） -455 225 471 939 同比（%） 74.8% 149.4% 109.5% 99.5% 每股收益（

2、元/股） -6.46 3.19 6.69 13.34 P/E（倍） -117 237 113 57 投投资要点资要点 九号公司：九号公司：智能短交通和机器人领域领先企业，收入规模快速提升智能短交通和机器人领域领先企业，收入规模快速提升 公司是智能短交通和机器人领域领先企业，形成包括智能电动平衡 车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线。产品品牌 持续提升以及销售渠道不断完善同时， 公司收入规模实现快速增长， 2016- 2019 年收入 CAGR 达 58.4%， 2019 年收入提升至 45.86 亿元。 优先股和 可转债公允价值变动导致大额非经常性损失以及持续研发、渠道投入等影

3、 响， 2016-2019 年公司尚未实现盈利， 2020 年前三季度实现归母净利润 0.85 亿元，实现了扭亏为盈。 智能化消费升级驱动下，智能短交通行业空间广阔智能化消费升级驱动下，智能短交通行业空间广阔 智能电动平衡车、滑板车融入智能技术，具有体积小、重量轻、操作 简洁等优点，市场需求旺盛。2019 年中国电动平衡车市场需求量达 390 万台，2015-2019 年 CAGR 为 19.2%，预计到 2024 年国内电动平衡车需求 量将达 903 万台，2019-2024 年 CAGR 达 18.3%。海外共享滑板车行业 正处于蓬勃发展阶段，最直观的体现 Lime、Bird、Lyft 和

4、 Uber 四家共享 平台已成为滑板车风潮的引领者，在美国数十个城市投放了共享滑板车。 国内两轮电动车的渗透率较高，保有量已达 3 亿辆。随着 2019 年新 国标实施落地推动超标车辆加速更换，以及消费升级带来的智能化趋势， 智能电动车行业有望迎来新的春天。 解决末端配送痛点，配送机器人有望迎来黄金发展期解决末端配送痛点，配送机器人有望迎来黄金发展期 我国服务机器人市场需求增速较快，国内市场正成为全球增长最快的 市场之一。 2014-2019 年我国服务机器人行业复合增速达 36.8%， 其中 2019 年国内服务类机器人市场规模达 22.0 亿美元，占全球份额 26.5%。 配送行业作为劳动

5、密集型行业，随着互联网与物流行业的深度融合， 以及新商业模式的需求与刺激，配送行业已经从劳动密集型向数字智能化 转变，配送机器人则是其中重要的一环，将迎来黄金发展期。 从智能短交通延伸到服务机器人，公司成长空间持续打开从智能短交通延伸到服务机器人，公司成长空间持续打开 展望未来，我们持续看好公司成长性：智能电动平衡车、滑板车品 牌力强，产品性能出色，且公司形成较为完善的销售渠道，仍将持续快速 增长。公司积极拓展两轮电动车+服务机器人，电动车已经实现批量销 售，配送机器人也推出相关产品，进一步打开公司成长空间。募投项目 包括智能电动车辆项目、年产 8 万台非公路休闲车项目、智能配送机器人 研发等

6、项目，夯实公司未来在智能化领域的行业领先地位。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：万物互联时代，智慧移动需求持续增强。公司平 台拓品能力出色，我们看好其收入高成长性，盈利能力上修空间，预计 公司 2020-2022 年 EPS 分别为 3.19/6.69/13.34 元，对应动态 PE 分别为 237/113/57 X，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：风险提示： 客户集中度较高； 行业政策风险； 海外共享滑板车景气下滑； 新产品推广不及预期，技术产业化失败。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 75.50 一年最低/最高价 33.00/88.39 市净率(倍) 19.