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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年1212月月0505日日优于大市优于大市绿氨产业发展分析绿氨产业发展分析合成氨产业绿色转型，火电减排前景可期合成氨产业绿色转型，火电减排前景可期核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题电力设备电力设备优于大市优于大市维持维持证券分析师：王蔚祺证券分析师：王蔚祺证券分析师：徐文辉证券分析师：徐文辉010-88005313021-S0980520080003S0980524030001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告电力设备新能源 2024 年 12 月投资策略-重点关注

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3、消费量1.8亿吨左右。现有生产技术几乎完全依赖煤炭和天然气，具有能耗高和碳排放强度大的特点，在全球气候治理和，以低能耗及低碳排的技术路线合成氨是必然趋势，且具有一定紧迫性，绿氨产业应运而生。绿氨是指基于清洁电力通过电解水制氢及驱动空气分离装置制氮气，然后利用氢气和氮气反应得到的氨，其生产过程碳排放强度几乎为零。绿电价格下降带动绿氨成本呈显著下降趋势绿电价格下降带动绿氨成本呈显著下降趋势，叠加碳交易成本后经济性逐步叠加碳交易成本后经济性逐步显现。显现。目前电解水合成绿氨成本为4500-4600 元/吨，高于煤合成氨成本。未来绿氨成本主要取决于绿电的价格，当电价为0.1元/kWh，且制氢电耗降至4

4、 kWh/Nm3时，绿氨的成本有希望下降至2500-2600 元/吨，与灰氨持平。考虑到随着技术发展，未来绿氨成本价格将有较大下降空间。叠加碳市场和碳关税后灰氨成本上涨，绿氨经济性将逐步显现。绿氨为煤电降碳提供新路径绿氨为煤电降碳提供新路径。国家出台政策大力推动煤电机组绿氨掺烧，掺烧10%绿氨将减少10%的碳排放，基于目前绿氨的生产成本度电成本将增加0.13 元/kWh，随着绿电价格下降及碳交易成本的影响，将与完全燃煤发电度电成本持平或下降。我们估计我国80%燃煤电厂采用掺烧10%绿氨的方案，将激发2.39 亿吨绿氨需求，超过当前全球合成氨消费总量。航运业脱碳航运业脱碳势在必行势在必行，氨燃料

5、将大有作为。，氨燃料将大有作为。国际海事组织提出到 2030 年，国际航运业温室气体年度排放总量较2008 年至少减少20%（力争减少30%）；到2040年，国际航运业温室气体年度排放总量较2008年至少减少70%（力争减少80%）。长期来看，由于液氨储运条件较为温和、充分燃烧的情况下仅生成氮气和水而不产生硫氧化物和二氧化碳、具有较高能量密度等优势，液氨在航运业燃料市场上大有可为。国际可再生能源署则预测2050 年航运业对绿氨的需求将达1.8 亿吨，占航运市场的43%。投资建议：投资建议：建议关注布局绿氨项目的企业东方电气、运达股份。风险提示风险提示：全球绿氨政策推进不及预期，绿氨成本下降不及

6、预期，绿氨需求不及预期。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿亿元）元）20202424E E20202525E E20202424E E20202525E E300772.SZ 运达股份优于大市14.71106.70.771.0619.113.9600875.SH 东方电气优于大市15.12471.51.351.4811.210.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录绿氨：新型清洁