【公司研究】法兰泰克-引领起重机械走向中高端开启高空作业新纪元-20200901（22页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：1 19.739.73 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 210.98 流通股本(百万股) 209.79 市价(元) 19.73 市值(百万元) 4162.63 流通市值(百万元) 4139.11 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈

2、利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 764 1,106 1,378 1,682 2,037 增长率 yoy% 19.97% 44.80% 24.59% 22.10% 21.09% 净利润 66 103 146 190 234 增长率 yoy% 3.30% 55.69% 42.40% 29.81% 23.31% 每股收益（元） 0.31 0.49 0.69 0.90 1.11 每股现金流量 0.53 0.99 1.17 1.57 1.72 净资产收益率 7.47% 9.86% 22.62% 27.74% 32.01

3、% P/E 63.14 40.56 28.48 21.94 17.79 PEG 19.12 0.73 0.67 0.74 0.76 P/B 4.72 4.12 6.77 6.38 5.95 备注：股价取自 2020 年 09 月 01 日 投资要点投资要点 物料搬运领先企业，布局高空作业平台培育业绩新引擎物料搬运领先企业，布局高空作业平台培育业绩新引擎。 公司是我国智能物料搬运领域领先企业公司是我国智能物料搬运领域领先企业。主营业务产品包括中高端桥、门式 起重机，电动葫芦（起重机核心部件） ，工程机械部件，以及高空作业平台等。 公司产品遍及全球 50 多个国家和地区，广泛应用于先进装备制造、交

4、通物流、 造纸、能源电力、汽车船舶、金属加工、航空航天等 20 多个专业领域。2018 年公司收购奥地利特种起重机及物料搬运行业细分市场领先企业 Voithcrane， 2019 年收购国内水利水电缆索起重机供应商国电大力，完善了公司起重机产 品线。目前，公司大力布局高空作业平台领域，未来高空作业平台业务有望成 为公司业绩快速增长的新引擎。 近年来近年来公司公司经营经营业绩保持稳健业绩保持稳健增长。增长。2020 年上半年，公司实现营收 5.3 亿 元，同比增长 18.5%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比增长 54.3%；近年来， 公司营收和归母净利润呈现稳步提升的态势。公司在手订单充裕，

5、未来业绩持 续增长有保障。近年来，公司毛利率水平维持在 25%-30%之间，相对稳定； 净利率水平持续攀升，ROE 水平触底回升；公司经营活动现金净流量持续快 速提升，现金流状况不断改善，经营效率持续提升。 桥、门式起重机走向桥、门式起重机走向中中高端，行业集中度有望持续提升高端，行业集中度有望持续提升。 桥、门式起重机在工业生产中广泛应用，欧式起重机、智能化是未来的发展桥、门式起重机在工业生产中广泛应用，欧式起重机、智能化是未来的发展 方向。方向。目前我国桥、门式起重机行业销售规模大概为 400 亿元左右。未来桥、 门式起重机的自动化、智能化水平将持续提升，下游应用场景将进一步拓展， 行业规

6、模有望持续增加。欧式起重机采用了欧洲标准化、轻量化和模块化的先 进设计理念，是中高端的桥、门式起重机。目前欧式起重机在整个桥、门式起 重机市场占比中还不足 10%，随着下游行业对产品可靠性、安全性、节能性等 要求的提升，欧式起重机未来占比有望不断提升。 市场集中度有望持续提升，法兰泰克具备较强竞争优势。市场集中度有望持续提升，法兰泰克具备较强竞争优势。目前我国桥、门式 起重机市场集中度较低，未来行业集中度有望持续提升。桥、门式起重机下游 行业集中度呈现不断提升的态势， 下游大型企业对起重机的性能、 质量、 服务、 全生命周期的使用效率等方面要求更高；叠加桥、门式起重机存量市场迎来更 新换代周期