【研报】塔机租赁行业深度报告：装配式建筑引领变革集中度提升利好龙头-20200629[31页].pdf

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1、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 塔机租赁塔机租赁行业稳健发展，行业规模和利润行业稳健发展，行业规模和利润未来可期未来可期 塔机广泛运用于建筑施工领域，主要服务于基建和房地产行业，随着高层建筑的 发展和装配式建筑的兴起，房地产市场所需塔机逐渐中大型化。因为塔机具有单 价高，操作难度大等特点，所以下游企业多选择塔机租赁而非自购。塔机租赁呈 现出湿租的特征， 服务是其核心， 安全性和资金实力作为塔机租赁中的核心要素， 是行业利润的护城河。根据我们的测算，2019 年和 2025 年塔机租赁市场规模分 别为 1034 亿/1702 亿元人民币，年复合增速约 10.48%。 房地产稳健发展房地产

2、稳健发展，装配式建筑装配式建筑为塔机租赁行业为塔机租赁行业带来百亿增量市场带来百亿增量市场 一方面，塔机供给端，主机厂商阶段性扩张，塔机保有量周期性波动；塔机需求 端， 房地产平稳发展， 催生对塔机租赁的持续性需求。 目前， 市场供需相对平衡， 未来庞源指数将在一定合理区间内，小幅波动。 另一方面，中国装配式建筑渗透率不断提高，政策层和上游 PC 构件产业链均利 好装配式建筑发展。装配式建筑带来对大型塔机的增量需求，同时强化塔机租赁 的行业壁垒。保守估计，2025 年我国大型塔机需求量将达 11.67 万台，用于装配 式建筑的大型塔机租赁的市场规模约为 617 亿元人民币。乐观预期，当平均吨米

3、 数和塔机租赁渗透率发生正向变化时，2025 年市场规模将介于 713-1231 亿元人 民币的区间内，大概率达到中值 941 亿元人民币。 国内塔机租赁市场集中度有望提升国内塔机租赁市场集中度有望提升，行业龙头利润可观，行业龙头利润可观 我国塔机租赁行业规模庞大，但格局分散，其中庞源租赁作为行业龙头，市占率 不足 3%，而美国行业龙头联合租赁的市占率可达 14.9%。鉴于中美装配式建筑 发展环境相似、两家公司定增扩产/并购发展模式相近的特点，庞源租赁有望复 制联合租赁的成长逻辑。未来，在装配式建筑的推动和疫情的加速下，行业集中 度将进一步提升。塔机租赁的丰厚利润也吸引行业内龙头公司进一步扩张

4、。 投资投资建议建议 随着行业不断发展，国内塔机租赁行业正面临深刻的变化：一方面，装配式建筑 的发展带动中大型塔机的需求，打开了行业的成长空间；另一方面，塔机租赁行 业市场规模庞大，格局分散，随着行业门槛的不断提升以及低端产能逐步出清， 行业集中度有望进一步提升。而凭借资金、资质、管理、技术的优势，行业龙头 有望在这一轮的变革浪潮中夺得先机，进一步强化行业领导地位，因此，基于以 上分析，建议重点关注塔机租赁龙头企业建设机械。 风险风险提示提示 装配式建筑的发展不及预期；行业竞争加剧，行业整合所需时间超出市场预期。 推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深行业与沪深 3003

5、00 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：李锋分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： 研究助理：庄延研究助理：庄延 执业证号： S0100119030014 电话： 021-60876707 邮箱： 相关研究相关研究 机械行业机械行业 行业研究/深度报告 装配式建筑引领变革，集中度提升利好龙头装配式建筑引领变革，集中度提升利好龙头 塔机租赁塔机租赁行业行业深度报告深度报告 深度研究报告深度研究报告/机械行业机械行业 2020 年年 6 月月 29 日日 证券研究报告 2 Table_Page 深度深度研究研究/

6、机械机械行业行业 Table_ProfitDetail 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 6 6 月月 2424 日日 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 600984.SH 建设机械* 22.43 0.62 0.80 1.122 36.18 28.03 19.99 暂无评级 资料来源：Wind、标*公司数据取自 Wind 一致预期，民生证券研究院 oPrOrPvNqQqPpPtMqOsMmP8OaObRoMoOmOpPiNmMtNlOsQzQ7NmMwPwMnMwPxNmQmR 证券研究报告