【研报】科技行业全球SaaS云计算系列报告28：中美IaaS云计算巨头比较腾讯云vs亚马逊AWS-20200831（28页）.pdf

《【研报】科技行业全球SaaS云计算系列报告28：中美IaaS云计算巨头比较腾讯云vs亚马逊AWS-20200831（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】科技行业全球SaaS云计算系列报告28：中美IaaS云计算巨头比较腾讯云vs亚马逊AWS-20200831（28页）.pdf（28页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 中美 中美 IaaS 云计算巨头比较：云计算巨头比较：腾讯腾讯云云 vs 亚马亚马 逊逊 AWS 全球 SaaS 云计算系列报告 282020.8.31 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 首席科技产业 分析师 S1010510120041 陈俊云陈俊云 前瞻分析师 S1010517080001 腾讯自腾讯自 2018 年以来全面强化云与企业业务，并在国内市场稳居行业年以来全面强化云与企业业务，并在国内市场稳居行业 TOP 2， 收入体量收入体量仅次于阿里云仅次于阿里云。参考欧美市场参考欧美市场以及以及 A AWSWS 等

2、巨头等巨头过去数年的发展历史，过去数年的发展历史， 我们预计我们预计，中期国内云计算市场有望保持中期国内云计算市场有望保持 30%以上的增速以上的增速。作为国内市场主流作为国内市场主流 厂商厂商，腾讯云料将持续受益。随着公司资本开支的投入，中期内规模效应将逐，腾讯云料将持续受益。随着公司资本开支的投入，中期内规模效应将逐 步显现，叠加腾讯生态的持续支持，腾讯云成长性、盈利能力料亦将逐步提升。步显现，叠加腾讯生态的持续支持，腾讯云成长性、盈利能力料亦将逐步提升。 参考参考 AWS 的发展路径及市场估值逻辑，我们长期看好腾讯云的增长前景，估的发展路径及市场估值逻辑，我们长期看好腾讯云的增长前景，估

3、 算其中期价值有望达到千亿美元量级。算其中期价值有望达到千亿美元量级。 腾讯云腾讯云：背靠腾讯生态，稳居国内背靠腾讯生态，稳居国内 TOP 2。背靠腾讯大文娱生态，互联网用户 （游戏、影音） 、金融、线下零售驱动腾讯云快速增长，2019 年实现收入 170 亿元（+84%），收入量级约为阿里云的一半，国内市场份额约 18%。腾讯云在 夯实 IaaS 能力的基础上，持续强化基于场景的 PaaS 能力，提供数据平台、AI 平台、即时通信等相关的 PaaS 产品。基于腾讯社交与音视频能力，在 SaaS 推出腾讯会议、企业微信等产品。形成了完整的云计算产品体系，实现从 IaaS 到 SaaS 的协同。

4、组织架构层面，成立云与智慧产业事业群 CSIG，以腾讯云为 核心，聚合腾讯分散在不同部门的 2B 业务，将云与企业业务打通，整合资源与 技术能力，进一步强化腾讯云对外输出的能力。腾讯云业务全面理顺，料将提 升腾讯云在中长期的竞争优势。 市场现状市场现状：行业路径和欧美市场基本趋同，腾讯云料已拿到行业路径和欧美市场基本趋同，腾讯云料已拿到第一梯队第一梯队门票门票。国 内云计算市场的产业逻辑、发展路径、市场格局演变和欧美市场基本类似，差 异更多体现在发展阶段上，其中在 IaaS+PaaS 环节，国内市场整体较欧美市场 滞后约 45 年左右。2019 年全球和中国云计算市场增速分别为 24%和 53

5、%， 参考欧美市场过去数年的发展历史，我们预计国内云计算市场中期仍有望继续 维持较高增速。竞争格局方面，腾讯云虽低于 AWS 和阿里云 30%和 40%以上 的市场份额，考虑到 IaaS+PaaS 的头部效应，若国内市场形成形成与海外类似 的市场结构，腾讯大概率已经进入第一梯队。此外，国内软件产业基础相对薄 弱，故相较于 AWS，腾讯云等国内云计算巨头有望在 SaaS 市场扮演更加重要 的角色，同时预计其长周期亦将获得更大的潜在收益。 中期中期展望：展望：行业高景气行业高景气+腾讯生态提供腾讯生态提供共同支撑共同支撑。腾讯在基础设施的投入尚在持 续，预计中期内依旧面临较大的资本开支压力（201

6、9 年 35 亿美元） 、激烈市场 竞争&PaaS 占比（16%）较低带来的定价压力等，我们测算 2020-2022 腾讯云 毛利率仍将为负（-14%/-7%/-7%） 。但随着网络节点、可用区的逐步提升，预 计腾讯云在中长期将进一步提升盈利能力。同时，腾讯 SaaS 业务、腾讯生态 等亦将对相关业务形成有力支撑。SaaS 层面，企业微信 DAU 已经超过 1300 万， 腾讯会议长期位列国内 IOS 商务类应用下载量 TOP 1， 叠加腾讯云在 SaaS 领域的积极布局（比如千帆计划等） ，SaaS 应用有望和公司底层 IaaS 业务上下 呼应，不断强化腾讯云整体能力。生态层，来自游戏、音视