西欧新能源客车市场专题：市场空间不断扩容宇通份额持续提升-241114（24页）.pdf

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1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和重重要要声声明明证证券券研研究究报报告告商商用用载载客客车车推推荐荐(维维持持）重重点点公公司司重重点点公公司司评评级级宇通客车增持来源：兴业证券经济与金融研究院相相关关报报告告【兴证汽车】宇通客车出海跟踪：订单持续性和均价走强，全球化进入新阶段2024-08-27【兴证汽车】宇通客车 2024年中报点评：2024Q2 业绩亮眼，看好国内“以旧换新”落地 海外份额提升2024-08-27【兴证汽车】欧洲客车市场：新能源渗透率快速提升，中国新能源出口有望放量2023-06-15【兴证汽车】宇通客车：国内与海外复苏共振，出口成为新增长点2

2、023-05-09emailAuthor分分析析师师：董董晓晓彬彬S0190520080001王王凯凯丽丽S0190522070001于于鹏鹏亮亮S0190524030006刘刘馨馨遥遥S0190524070005assAuthor研研究究助助理理：刘思仪投投资资要要点点summary市市场场空空间间：西西欧欧新新能能源源客客车车市市场场发发展展整整体体符符合合政政策策目目标标，6 年年销销量量有有望望翻翻倍倍。西欧在2020-2022 年期间出台的针对新能源客车的激激励励政政策策多多数数仍仍在在执执行行或或加加码码，且目目标标细细化化到到单单个个城城市市，27 个城市目标在 2030 年前实

3、现公交车队 100%零排放。激激励励和和惩惩罚罚政政策策双双重重驱驱动动下，目目前前市市场场进进展展快快于于此此前前 CVD 标标准准，欧盟最新 HDV 二氧化碳标准要求到 2030 年 90%新城市公交车达到零排放标准。在中性假设下（基本符合 HDV 标准要求），2030 年西欧市场客车总销量和新能源客车销量分别有望达到 4.4/1.9 万万台台，新能源客车占整体客车销量43.8%，占城市公交车销量85%，新能源客车销量规模相相对对2024年年有有望望翻翻倍倍。竞竞争争格格局局：市市场场集集中中度度提提升升，小小型型企企业业进进入入合合并并出出清清阶阶段段。2020 年西欧新能源客车市占率

4、CR5 为 51%，到 2024H1 提升至 63%，市场份额集中趋势明显。分分企企业业来来看看，主主要要有有四四大大类类：大型车企集团下属商用车子公司的客车业务（代表为戴姆勒客车和曼恩客车）、地方龙头客车企业（代表为 ADL、Solaris、Karsan 等）、中国客车企业（宇通客车和比亚迪客车）以及创业型企业（VDL、Ebusco 等），目前集团下属客车业务和中国客车企业占据份额大头。分分国国家家竞竞争争情情况况来来看看：以英国/法国/德国/意大利/西班牙为例，强势本土企业占据半壁江山，但全球型企业（大型集团下属客车业务和中国客车龙头企业）份额并没有受到明显压制，且仍有提升空间。宇宇通通客

5、客车车产产品品竞竞争争优优势势：1、三电技术&安全性能领先，在动力性能/电动效率/系统安全等方面领先外资，背后是产业链成熟完备作为支撑，形成正向循环；2、车身和底盘在驾乘过程中表现更加牢固和平稳；3、售后服务在响应速度、专业性、性价比等方面领先。趋趋势势展展望望：外外资资走走向向分分化化，强强者者不不强强；宇宇通通为为代代表表的的全全球球型型供供应应商商优优势势不不断断强强化化。西西欧欧全全球球型型集集团团下下属属客客车车企企业业：客车占公司收入比例、电动化率以及盈利水平整体较低，但后续发展有足够资源支撑，未来限制因素主要来自集团对新能源客车业务战略定位有可能下降。西西欧欧地地方方龙龙头头客客

6、车车企企业业：市场较为单一，依赖本土资源，产品落后，增长动力不足。创创业业型型客客车车企企业业：全面转型新能源，持续亏损，开始合并出清或者业务转型。中中国国客客车车龙龙头头企企业业：宇通客车在目前的竞争环境下，主要风险为西欧可能出台限制性政策或者提高关税，但从目前市场供需关系、西欧市场碳排放要求以及客车在外资集团中的业务地位来讲，整体风险较低，外部竞争环境利好宇通在西欧市场发展。投投资资建建议议：看看好好西西欧欧新新能能源源客客车车市市场场，宇宇通通客客车车有有较较大大的的利利润润弹弹性性空空间间。宇通相对于外资集团下属客车企业，新能源客车优势为：1、产品技术领先且形成正向循环；2、产量规模远