江苏银行-公司研究报告：规模扩张提速成本管控显效-241113（17页）.pdf

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1、 证券研究报告|公司点评报告 2024 年 11 月 13 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）规模扩张提速，成本管控显效规模扩张提速，成本管控显效 总量研究/银行 目标估值：当前股价：8.97 元 近期近期，江苏江苏银行银行披露披露 2024 年三季度报告。年三季度报告。24Q13 营业收入营业收入、PPOP、归母利、归母利润同比增速润同比增速分别为分别为 6.18%、7.06%、10.06%，增速，增速分别分别较较 24H1 变动变动-0.98、+2.00和和+0.01 个百分点个百分点，营收和营收和盈利增速平稳盈利增速平稳，年化加权平均年化加权平均 ROE 为为 16.33%。累。累计业

2、绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献，息差计业绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献，息差、中收、中收形形成负贡献。成负贡献。核心观点：核心观点：亮点：亮点：（1）资产扩张速度提升，对公信贷增长强劲。资产扩张速度提升，对公信贷增长强劲。24Q3 江苏银行总资产、总负债同比+15.6%、+15.0%，增速较 24H1 分别+1.1pct、+1.2pct，规模扩张较为积极。24Q3 贷款增速 17%，其中对公仍为信贷扩张主要发力点，24Q3 对公贷款、个人贷款、票据贴现余额分别较 23 年末+18.8%、-0.8%、-2.0%。（2）不良率保持稳定，风险抵补能力充足。不良

3、率保持稳定，风险抵补能力充足。24Q3 末江苏银行不良率 0.89%，与 24H1末持平；前瞻性指标方面，24Q3 末关注率 1.45%，较 24H1末提升 5BP。24Q3 拨备覆盖率 351%，较 24H1 末下降 6pct；拨贷比 3.12%，较 24H1 末微降 6BP，拨备水平仍处于较高水平，风险抵补能力较为扎实。（3）其他非息增速边际向上其他非息增速边际向上。净其他非息收入方面，增速+26.5%（1H24 同比+22%），增速边际向上。（4）成本收入下降）成本收入下降。公司加大成本管控力度，单季度业务管理费同比压降 22%，推动成本收入比同比下降 0.7 个百分点至 20.2%。关

4、关注：注：（1）中收增速显著下降中收增速显著下降。净非息收入同比增 17.1%，较 1H24 下降 2.6个百分点。净手续费收入方面，中收增速为-11.9%（1H24 增速 11.3%），同比增速转负，拆分来看，手续费收入增速-1.3%，手续费支出同比增加 56.3%，支出端跟半年度基本持平，预计是收入端 Q3 理财超额收益以及去年同期高基数所致。投资建议：投资建议：江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行深耕本土，积极推动零售转型，基本面较为优秀。我们维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：金融让利，息差下降；稳增长政策不及预期，经济修复不及预期

5、金融让利，息差下降；稳增长政策不及预期，经济修复不及预期。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)70570 74293 78291 84916 91872 同比增长 10.7%5.3%5.4%8.5%8.2%营业利润(百万元)32674 38753 40593 44136 48253 同比增长 23.7%18.6%4.7%8.7%9.3%归母净利润(百万元)25386 28750 31354 34189 37483 同比增长 28.9%13.3%9.1%9.0%9.6%每股收益(元)1.60 1.69 1.6

6、7 1.82 2.00 PE 5.6 5.3 5.4 4.9 4.5 PB 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）18351 已上市流通股（百万股）18351 总市值（十亿元）164.6 流通市值（十亿元）164.6 每股净资产（MRQ）16.5 ROE（TTM）10.4 资产负债率 91.9%主要股东 江苏省国际信托有限责任公司 主要股东持股比例 6.98%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 5 18 38 相对表现-0 6 24 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、江苏银行（600919）营收增速