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1、CMS招商证券招商证券证券研究报告|公司深度报告2024年09月18日长城汽车长城汽车(601633.(601633.SHSH)生态出海效果显著生态出海效果显著,智能化业务加速发展智能化业务加速发展围绕围绕“整车制造整车制造+供应链体系供应链体系”出海模式，长城汽车率先开辟生态出海新路线，构出海模式，长城汽车率先开辟生态出海新路线，构建全球化研产销体系，聚焦产能在地化、经营本土化、品牌跨文化和供应链安建全球化研产销体系，聚焦产能在地化、经营本土化、品牌跨文化和供应链安全化的全化的“国际新四化国际新四化”。智能驾驶系统。智能驾驶系统CoffeeCoffee PilotPilot UltraUlt

2、ra实现无高精地图、全实现无高精地图、全场景覆盖、点到点领航。新一代智慧空间系统场景覆盖、点到点领航。新一代智慧空间系统Coffee OS3成为全球首个基于成为全球首个基于多桌面、多屏互动的多桌面、多屏互动的AIAI智慧空间。智慧空间。口以长期主义践行高质量发展。口以长期主义践行高质量发展。长城汽车深耕品牌优势，拥有哈弗、魏牌、欧拉、长城皮卡和坦克五大品牌，产品涵盖SUV、轿车、皮卡、MPV四大品类，动力包括传统动力和新能源。2024年上半年长城汽车单车平均售价 16.5 万元，同比提升3.0万元，品牌向上的成效显著。口植根森林生态体系，生态出海成效显著。口植根森林生态体系，生态出海成效显著。

3、长城汽车构建研、产、供、销、服全面出海新模式，以全品类、全动力、全场景优势，实现全产品矩阵出海。开辟产能在地化、经营本土化、品牌跨文化和供应链安全化的“国际新四化”。2022年，面向全球市场发布了全球品牌战略及“ONE GWM”全球品牌行动纲领，结合不同国家和地区市场的产业政策差异化布局、构建本土化生态。长城汽车目前已出口到170多个国家和地区，海外销售渠道超过 1300家，拥有全球超300万注册会员。口智能化水平持续提升，技术沉淀赋能产品。口智能化水平持续提升，技术沉淀赋能产品。新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra,实现无高精地图全场景NOA,NOA,从行车到泊车，从高速到城乡

4、，去哪都能开，在哪都好停。全栈自研智能座舱系统Coffee OS 3系统深度采用AI和大模型，具备毫秒级交互响应，全球首搭立体声动态转全景声技术，具备广适用、高效率、可成长、重安全等特点，拥有“五好”特质。智慧底盘融合了线控转向、线控制动、CTCCTC、一体化压铸铝车身等核心技术，同时基于全新的电子电气架构和 IDC3.0自动驾驶系统，实现了超感知、高集成、强扩展。魏牌蓝山智驾版搭载最新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra,智慧空间系统Coffee OS 3和四挡Hi4+CDC 电控悬架，实现产品进阶。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级。投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过

5、持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖。长城汽车将继续坚持长期主义，以更卓越的技术研发，更优质的资金链条和产业生态，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力。预计 24-26 年归母净利润分别为125.3/155.9/182.0亿元，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：国际贸易环境变化对汽车行风险提示：国际贸易环境变化对汽车行业产生影响的风险；汽车行业竞争加业产生影响的风险；汽车行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。剧风险；原材料价格波动风险。强烈推荐强烈推荐(维持)中游制造/汽车目标估值：NA当前股价：23.13元基础数据基础数据总股本(百万股)已上市流通股

6、(百万股)总市值(十亿元)流通市值(十亿元)每股净资产(MRQ)ROE(TTM)资产负债率85416178197.5142.98.717.262.8%主要股东保定创新长城资产管理有限主要股东持股比例59.88%股价表现股价表现1m6m4-299资料来源：公司数据、招商证券相关报告相关报告1、长城汽车(601633)一生态出海成效显著,智能化水平持续提升2024-08-302、长城汽车(601633)海外销量稳步提升，生态出海持续加速2024-08-033、长城汽车(601633)一出口销量保持高增，多款新车即将上市2024-06-06汪刘胜汪刘胜S杨献宇杨献宇S%绝对表现相对表现12m-16-