2024宁德时代市场表现、产品与成本端竞争力及未来盈利分析报告.pdf

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1、 2024 年深度行业分析研究报告 目录目录 核心要点.1 公司当前的核心矛盾.1 本报告核心亮点.1 一、市场端：CA TL inside 深入人心，获得产品溢价.3 1.1、动力储能产品享受溢价，盈利能力维持高位.3 1.2、CA TL inside 品牌效应显著，海外客户持续突破.4 1.2.1、品牌效应铸就“CA TL inside”，To C 端发力掌握客户心智.4 1.2.2、境外业务占比较高，海外客户价利较为稳定.7 1.3、销售模式横向拓展，向多类型模式延申.9 1.3.1、产品型向平台型转化：磐石滑板底盘.9 1.3.2、产品型向授权型转化：技术授权 LRS 模式.10 二、

2、产品端：引领技术革新之先，性能全面超过竞争对手.11 2.1、充电倍率领先，引领快充时代到来.11 2.2、结构创新，CTP 已发展到第三代.13 2.3、材料体系创新，专利布局多个前瞻方向.14 2.4、补锂剂技术储备推动电池降本，储能产品线丰富度提升.17 2.5、研发费用领先，产品、技术核心竞争力有望保持优势.18 三、成本端：深入布局重要原材料，提升供应链稳定性及成本优势.21 四、成本前置计提高于同行，盈利优势有望维持.26 4.1、公司会计准则严谨，与同行实际差距显著高于报表.26 4.1.1、公司折旧快于同行，财务处理保守.26 4.1.2、质保金计提比例高，费用处理谨慎.27

3、4.1.3、销售返利计提充分，售价波动已有应对.28 4.1.4、减值充分计提，财务处理保守.29 4.2、公司现金流充沛，营运能力极强.30 4.2.1、公司现金流良好，在手现金不断创新高.30 4.2.2、资金占用能力强，净营业周期大幅缩短.31 4.3、展望未来，公司具备和同行盈利继续拉大的能力.32 4.3.1、资本开支、转固节奏积极，未来持续贡献成本优势.32 4.3.2、超级拉线成本低位，系统研发掌握核心 knowhow.34 五、宁德时代投资价值分析.35 5.1、出货量：公司出货随行业需求稳增长.35 5.2、公司业绩测算：保守预期下公司估值处于底部.37 图目录 图 1:20

4、23 年公司实现营业收入 4009 亿元，同比+22%.3 图 2:2023 年公司动力储能电池销量 390GWh，同比+35%.3 图 3:公司动力电池均价较行业平均水平高 5%-10%.4 图 4:公司储能电池均价较行业平均水平高 10%-30%.4 图 5:公司 2023 年毛利率/净利率 22.9%/11.0%.4 图 6:公司经营性单位盈利显著高于行业.4 图 7:2023 年累计装机量前 20 名的车企中除比亚迪外均为公司客户，主流车企中份额超 80%.5 图 8:公司在 30 万元以上高端车型的市占率远高于同行.5 图 9:公司在 30 万元以上高端车型中市占率高达 68%.5

5、图 10:公司与多家车企建设合资工厂.6 图 11:时代智能董事总经理杨汉兵参与阿维塔发布会.6 图 12:宁德时代 Inside 标识上车东风猛士.6 图 13:龙工新款电动装载机产品贴有宁德时代 Inside 标识.6 图 14:宁德时代在机场等场所投放神行电池广告.6 图 15:公司境外收入占比持续提升，2023 年达 33%.7 图 16:境外业务盈利更好，2023 年毛利率高于境内 3.4pct.7 图 17:2023 年公司动力电池海外市场占有率 27.5%.7 图 18:2021 年起公司动力电池海外市占率高速增长.7 图 20:Megapack 容量是 Powerpack 的

6、14 倍.8 图 21:2023 年公司储能电池出货量 74GWh，市占率 40%.8 图 22:磐石滑板底盘一套架构赋能多场景车型.9 图 23:CIIC 一体化智能底盘量产线首台产品下线.9 图 24:磐石滑板底盘支持 5C 超充，换热效率高.10 图 25:磐石滑板底盘能够吸收 80%以上整车碰撞能量.10 图 26:各厂商电池技术迭代时间线，宁德时代 2019 年首次提出 CTP 概念领先行业.13 图 27:传统锂电铜箔 90%良率下单平成本 4.91 元/平.16 图 28:复合铜箔 80%良率下单平成本 3.66 元/平.16 图 30:宁德时代研发费用（单位：亿元）行业领先.1