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1、1 行业行业报告报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 医药生物医药生物 骨科行业：骨科行业：集采影响逐步出清，国产化率持续提升集采影响逐步出清，国产化率持续提升 骨科有望迎来恢复性成长骨科有望迎来恢复性成长 骨科耗材为我国高值耗材领域最重要的子行业之一，主要分为创伤、脊柱、人工关节和运动医学四大类。目前骨科四大品类均已进行不同范围集采。随着政策落地，整体风险已逐步释放,后集采时代有望迎来恢复性增长。骨科行业市场空间广阔骨科行业市场空间广阔，处于快速发展阶段，处于快速发展阶段 2020年我国骨科医疗器械市场空间为367亿元，其中创伤类为108亿元，脊柱类为 105 亿元，关

2、节类为 102 亿元，运动医学类为 27 亿元。预计2025 年整体市场空间达 698 亿元，2020-2025 年复合增速为 13.72%，快于全球增速（7.42%）。分产线看，脊柱类和关节类市场空间大，且未来增速较快，2020-2025E 市场空间 CAGR 分别为 17%和 13%。同时其国产化率（49%和55%）仍有提升空间，未来国产厂家有望迎来发展机遇。集采推动国产化率不断提升集采推动国产化率不断提升 目前骨科四大品类已进行大规模集采。集采规则逐步科学、合理。企业中选率从最初河南 12 省联盟的 70%提升至 2023 年运动医学国采的 98%。同时价格降幅也更加温和，低价恶意竞争情

3、况逐步减少。随着集采政策逐步落地，国产化率快速提升，如关节类产品国产化率从 2020 年的 30%提升至 2022 年的 55%，集采后国产化率和行业集中度有望快速提升。投资建议：投资建议：关注关注具备精细化管理能力具备精细化管理能力，产品线齐全，产品线齐全的国产企业的国产企业 集采背景下，各公司面临激烈的竞争和成本管控压力，对其运营效率、渠道库存管控等提出较高要求。我们认为具备精细化管理能力，实现成本可控，同时具有丰富产线的龙头厂家，有望在市场中持续成长并保持竞争力。威高骨科为我国骨科耗材龙头，产品线齐全；大博医疗为创伤领域龙头，脊柱持续贡献营收增量。春立医疗为关节品类龙头之一，积极拓展新品

4、类。爱康医疗深耕关节领域，创新技术领先。风险提示：风险提示：集采落地不及预期，集采续约规则收紧，新品研发和产品推广不及预期 证券研究报告 2024 年 04 月 23 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱： 相关报告相关报告 1、医药生物：门诊统筹有望带动处方外流至零售药店2024.04.21 2、医药生物：AACR 2024：SKB-264 肺癌数据亮眼，展现泛瘤种治疗潜力2024.04.14 -30%-17%-3%10%2023/42023/82023/1220

5、24/4医药生物沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 骨科耗材属于医疗高值耗材领域，长期价格较高，被外资企业垄断。近年来骨科四大类产品的集采政策执行已相继落地，政策推进国产化率快速提升，国产企业有望迎来发展新机遇。核心逻辑核心逻辑 1）骨科行业市场空间广阔。骨科行业市场空间广阔。2020 年我国骨科医疗器械市场空间为 367 亿元，未来随着老龄化程度加深，预计 2025年市场空间达 698 亿元，2020-2025年复合增速为 13.72%，快于全球增速（7.42%）。2）集采推动国产化率不断提升。集采推动国产化率不断提升。目前

6、创伤类和关节类集采已逐步落地，国产化率提升较快，关节类国产化率从 2020年的 30%提升至 2022年的 55%。由于脊柱类产品集采落地时间为 2023 年，仍在落地执行阶段，未来国产化率有望快速提升。3）高运营效率高运营效率、品类丰富厂家更具优势。、品类丰富厂家更具优势。集采政策推行的背景下，成本控制变得尤为重要。各公司需要通过精细化管理，降低生产成本，并强化供应链管理，减少库存积压风险。同时产品线齐全厂家能够实现渠道协同，打开营收天花板。因此，具有高运营效率和多品类协同发展的骨科厂家在发展中更具优势。不同于市场的观点不同于市场的观点 市场普遍认为，骨科各品类被集采之后，价格降幅较大，企业