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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。医药生物行业 行业研究|深度报告 国药股份国药股份(600511，未评级，未评级)、华润三九、华润三九(000999，未评级，未评级)、中国医药、中国医药(600056，未评级未评级)、同仁堂、同仁堂(600085，未评级，未评级)、上海医药、上海医药(601607，未评级，未评级)国药股份国药股份(600511，未评级未评级)、华润三九、华润三九(000999，未评级，未评级)、中国医药中国医药(600056，未评级，未评级)、同仁堂、同仁堂(6000

2、85，未评级，未评级)、上海医药、上海医药(601607，未评级未评级)国有企业改革国有企业改革进入攻坚阶段进入攻坚阶段，央国企有望全面，央国企有望全面受益受益。回顾四十多年的国有企业改革历程，在 2020 年后，伴随国企改革三年行动方案（2020-2022 年）的出台，标志国企改革进入大范围铺开和纵深推进期。2024 年，国有企业改革进入到关键之年、攻坚之年。随着新一轮国企改革拉开序幕，市场关注度持续提升。根据申万医药行业分类，目前 A 股医药央国企现有市值占全部医药板块约 17%。其次，在营收和归母净利润上，2023 年前三季度，医药央国企的营收和归母净利润分别占全部医药板块的约 41 和

3、 25%，医药央国企的营收及归母净利润占比均高于其市值占比。市值管理纳入考核，分红、回购等工具市值管理纳入考核，分红、回购等工具可能扩大应用可能扩大应用。2024 年 1 月，国务院新闻发布会上，国资委发言人宣布 2024 年央企将持续推进“一利五率”目标体系，明确“一利稳定增长，五率持续优化”。其中，央企市值管理将纳入中央企业负责人业绩考核。央地方国有企业市值管理将有望强化国有企业专业化经营，加速业绩考核体系的完善。而市值管理的主要工具包括了：分红、回购、股权激励等方式。其中，分红是上市公司股利分配的重要方式。2022 年，A 股医药国有企业分红占全部医药上市公司分红的比例为 20.7%（根

4、据申万医药行业分类），未来尚有进一步提升空间。医药央国企改革持续深化，经营与创新能力或不断医药央国企改革持续深化，经营与创新能力或不断提升。提升。根据 Wind 申万医药行业分类，我们统计了医药生物行业 A+H 股共计 84 家上市的央国企公司。医药央国企主要分布于：化药、中药、医药商业和医疗器械，我们梳理了在国资委历年的中央企业经营指标体系下 A 股医药行业央国企的表现。总体来看，A 股医药央国企“两增”指标完成较好，“一控”指标把控较为优异，同时研发经费投入保持在较高强度，且有进一步提升趋势。我们看好在改革春风深化下医药央国企综合竞争力的不断提升。回顾央国企改革历程与近年来的估值变化，我们

5、认为医药行业央国企改革仍处于不断深化的状态，在国资委不断优化经营指标体系考核的背景下，医药央国企未来的综合竞争力有望不断提高，相关标的建议关注，包括：国药股份(600511，未评级)、华润三九(000999，未评级)、中国医药(600056，未评级)、同仁堂(600085，未评级)、上海医药(601607，未评级等。风险提示风险提示 政策落地不达预期，集采价格波动风险，销售推广不及预期等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2024 年 03 月 16 日 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 赵博宇 执业证书编号：S08605240

6、20003 医药新质生产力：以脑机接口和创新药为代表：新质生产力系列研究 2024-03-12 关注未被满足的临床需求，看好医药行业长期发展：医药生物行业双周报 2024-03-11 需求确定，关注具有真正创新能力的企业：医药生物行业周报 2024-02-26 市值管理纳入考核，医药央国企经营与创新力有望不断提升 央国企改革专题研究 医药生物行业深度报告 市值管理纳入考核，医药央国企经营与创新力有望不断提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、国有企业改革进入攻坚阶段，央国企